קופות גמל, הכסף הגדול לאן ? במאי, מור גמל מובילה, הפניקס פודה, ילין לפידות מגייסת

העברות נטו במאי

מור

חודש מאי חיובי עבר על מנהלי קופות הגמל כאשר מור שוב מובילה עם העברות נטו חיוביות של כ 800 מיליון שקלים (טבלה 1), קצת יותר מחודש אפריל. מור גמל חוצה את רף 60 מיליארדי השקלים כאשר היא עומדת על נתח שוק של 9% מתעשיית הגמל. תוצאה חסרת תקדים לחברת גמל חדשה יחסית אבל פחות מפתיעה כשמבינים שהתשואה של קרן ההשתלמות הכללית של מור היא מקום ראשון לשלוש שנים (36 חודשים. טבלה 5), כלומר מקום ראשון גם בלי השנה וחצי הראשונות של הקרן ולאחר שגדלה הרבה מעל 1 מיליארד שקלים. מור גמל קפצה בנתח השוק שלה ב 4.7% ולמעשה הכפילה את עצמה מכ 30 מיליארד שקלים ליותר מ 60 מיליארד שקלים. 

כתב פאנדר שוחח עם אורי קיסוס, משנה בכיר למנכ"ל "מור השקעות" חברת האם של מור גמל בנושא:

אורי, איך אתה מסכם את הצמיחה של מור גמל בחודש החולף ומסוף 2021 ? מסוף 2021 צמחנו במעל 100%, ולמעשה אנחנו מובילים את הגיוסים בענף הגמל למעלה משנתיים ברציפות. בחודש האחרון אנחנו רואים שהמגמה ממשיכה, כאשר גם בפנסיה, פעילות שהקמנו לפני קצת יותר משנה, אנחנו בין המגייסים המובילים בענף ומנהלים כבר יותר משני מיליארד שקלים. אנחנו עובדים בשיתוף פעולה עם ערוצי ההפצה אשר מביעים בנו אמון מהקמת החברה. הצמיחה שלנו מחייבת כמובן היערכות משמעותית בכל התחומים - השקעות, שירות ותפעול, ואנו משקיעים בכך הרבה משאבים. פיתחנו כלים טכנולוגיים ייחודיים שמטרתם לספק שירות טוב יותר לערוצי ההפצה וללקוחות.

איזה למשל ? למשל בתחום הפנסיה אנו מבצעים את רוב ההצטרפויות באמצעות טכנולוגיה ללא מגע יד אדם מה שמאפשר לנו להגיב מהר ולהקטין את הסיכוי לטעויות אנוש. הצלחנו לייצר סטנדרט חדש בשוק אשר מרגע קבלת טפסים תקינים הקופה נפתחת בממוצע תוך 24 שעות. זה מייצר שקט תפעולי אדיר לכלל ערוצי ההפצה.

בנושא ההשקעות. האם הדפנסיביות שלכם עלולה לפגוע בגיוסים בהמשך? מאז ומתמיד השיקולים שמנחים אותנו בניהול השקעות הם מצד אחד השאת ערך ללקוחותינו אך במקביל גם בחינת משוואת הסיכוי-סיכון בכל השקעה. אנו מעריכים ששוק המניות לא נמצא כעת במצב אופטימלי במובן של סיכוי-סיכון, ולכן אנו מעדיפים להיות דפנסיביים יחסית. ככל שהשוק ימשיך לדהור, כמובן שננסה לעשות כמיטב יכולתנו על מנת להכות אותו, אך חשוב לנו יותר לנהל סיכונים ולהיות מוכנים גם לתסריטים לא מופרכים של שוק מניות פחות חיובי. המטרה היא לשמור על נכסי לקוחותינו לאורך זמן.

ומה דעתך על אלו שטוענים שההצלחה בתחילת הדרך היא "לא אמיתית"? אנחנו מנהלים כבר יותר מ-60 מיליארד שקלים ואיבדנו מזמן את יתרון הקוטן. הוכחנו שאנחנו יודעים לייצר ערך ללקוחות בהיקף נכסים גדול ובמצבי שוק שונים. כך לדוגמה, התחלנו את שנת 2022 עם כ-30 מיליארד שקלים נכסים, וסיימנו אותה במסלולים שונים במקום הראשון. היכולת שלנו לרשום ביצועים מובילים לאורך זמן נובעת מאנליזה מעמיקה, ניהול סיכונים וניהול השקעות זהיר ואחראי, ומאות אלפי הלקוחות שלנו רואים את התשואה משתקפת בדוחות הרבעוניים ובאתר באופן שוטף.


מיטב

מיטב מזנקת בהעברות נטו כאשר היא מגיע למקום השני עם 645 מיליון שקלים (חודש קודם רק 441 מיליון שקלים). מיטב שנייה גם מתחילת השנה כאשר היא עוקפת בבטחה את הפניקס בהיקף הנכסים שלה ומגיעה ל 70 מיליארד שקלים ומתמקמת במקום השני בהיקף הנכסים הכולל בתעשייה. מיטב הגדילה את נתח השוק שלה מסוף 2021 ועד היום בכ 1.8% . התשואה של קרן ההשתלמות הכללית שלה בחמש השנים החולפות עומדת בשורה אחת עם המובילה ועומדת על כ 28.18%+כאשר גם בטווח הקצר היא בחלק העליון של הטבלה.

הראל

כמו בחודש קודם הראל מתמקמת במקום השלישי עם 392 מיליון שקלים בהעברות נטו (חודש קודם כ 250 מיליון שקלים). הראל למעשה מתבלטת רק לאחרונה כאשר מסוף 2021 אין שינוי מהותי בהיקף הנכסים שלה אז עמדו על כ 52.9 מיליארדי שקלים וכיום הם עומדים על כ 53.8 מיליארדי שקלים כאשר נתח השוק שלה גדל בתקופה זו בכ 0.3% בלבד. הראל ממוקמת שישית בהיקף הנכסים בתעשייה.

מגדל

מגדל שלאחרונה החלה לתת יותר פוקוס על ענף הפיננסים מצליחה לשמור על מיקומה מחודש קודם בהעברות נטו עם 255 מיליון שקלים. גידול של כמה עשרות מיליון שקלים. החברה שעברה טלטלות ניהוליות לא פשוטות בשנים האחרונות הגיע ככל הנראה ליציבות ניהולית ונראה מהצד שבשנים הקרובות היא לא תעמוד מנגד גם בתחום הפיננסים וקופות הגמל. עמדת הפתיחה (אם אפשר לכנות כך חברה שנוסדה בשנת 1934) שלה די נוחה עם קרן השתלמות שפעם מזמן הייתה מהגדולות בענף. 

כלל

חברת כלל היא השלישית בגידול נתח השוק שלה משנת מסוף 2021 כאשר היא מצליחה לגדול בכ 1.5% להיקף נכסים של כמעט 58 מיליארד מכ 48.7 מיליארד שקלים. כלל שומרת על מקומה החודש במקום החמישי של ההעברות נטו (שימו לב שכל המובילות עד כאן שמרו החודש על מיקומן מחודש שעבר). הקרן השתלמות הכללית של כלל, למרות חולשה מסוימת בטווח הקצר, נמצאת בחלק העליון של טבלת התשואות לחמש שנים אחרונות.

אנליסט

אנליסט היא חידה קשה לפיצוח וזאת מכיוון שלמרות שהיא ממוקמת בתשואות ההשתלמות הכללי שלה גבוה יחסית בטווח הקצר והארוך (בטווח הבינוני פחות טוב) היא החברת גמל הקטנה מבין 10 החברות המובילות בתעשייה. הסיבה לכך נעוצה בשתי בעיות שעולות וצפות בפורים של הסוכנים - שירות ושיווק בשניהם החברה לא מצטיינת בלשון המעטה וזה פספוס. בעיה נוספת היא ככל הנראה התנודתיות הגבוה יחסית בתשואות שלה שבאות לידי ביטוי חיובי בתקופות טובות ולידי ביטוי שלילי בתקופות פחות טובות. החודש היא מצליחה להגיע למקום השישי בהעברות כשהיא עוקפת הפניקס שעמדה במקום זה חודש קודם. לדעתנו לחברה יש פוטנציאל לא ממומש.

מנורה מבטחים

לאחת תקופה לא קצרה של זליגה איטית בנכסי מנורה מצליחה השנה מנורה מבטחים להתמקם בחלק החיובי של ההעברות נטו עם 82 מיליון שקלים במאי ו 385 מיליון שקלים מתחילת השנה. נתח השוק שלה לא השתנה הרבה והיקף הנכסים עלה בכ 1.3 מיליד שקלים מסוף 2021. החברה פנתה גם לתחום המדדים ונראה שיש שינוי מסוים בסנטימנט כלפיה. 

ילין לפידות

ילין לפידות מצליחה לעשות מהפך ולעבור לצד החיובי של טבלת ההעברות. אומנם היקף ההעברות אינו גדול ועומד על 18 מיליון בלבד אולם זהו כנראה יותר מרמז לבאות למי שמתחילת השנה איבדה 1.26 מיליארדי שקלים למתחרות ועכשיו בעקבות קפיצה בתשואה שלה מתחילת השנה מתחילה להחזיר "מלחמה". אם תשאלו את בכירי ילין לפידות הם יגידו כנראה כך: החברה "סבלה" מנחיתות בהיקף הנכסים הלא סחירים בתקופה שבה הם נתנו איזון לתיק בזמן שהשווקים ירדו ואולם כיום עם עלייה בשווקים הנכסים הללו מהווים משקולת על המתחרים ונותנים דרור לנכסים הסחירים שבה מחזיקה ילין לפידות ונותנים לא למעשה את ראשות הטבלה בתשואה לטווח של שנה ותחילת שנה. גם הטווח הארוך הוא (5 שנים) הוא בשליטה של ילין לפידות ונראה שהם בדרך לעלות במעלה טבלת ההעברות נטו כאשר מאחוריה תקופה לא פשוטה עם ירידה בנתח שוק של 0.3%- בסוף 2021 (היחידים מלבד אלטשולר שחם שירדו חזק בתקופה.).

הפניקס

הפניקס מתדרדרת למקום הלפני אחרון בהעברות נטו עם העברה שלילית של 147- מיליוני שקלים. החברה שנחשבת ל"הכי פיננסית" מבין חברות הביטוח מאבדת מזוהרה עם חולשה בתשואות בשנה החולפת והתקדמות של חברות הביטוח, המתחרות שלה, שמתחילות לראות בשוק הזה פוטנציאל. רק לאחרונה עזב את החברה אחד ממנהליה הבכירים בתחום, דניאל כהן, ומיטב עקפה אותה בהיקף הנכסים (היקף הנכסים של הפניקס מראש גדל גם בזכות מיזוגים ורכישות כך שאולי זה לא מאוד מפתיע). במידה והחולשה של הפניקס בתשואות תימשך אנו עלולים לראות נסיגה מהותית של לקוחות ממנה אל עבר המתחרות שלה וכאשר חלק מהותי מההשקעות שלך נמצא בנכסים לא סחירים והריבית עולה נראה שלהפניקס יהיה לא קל לנווט את הספינה הזו מחוץ למים הסוערים של ההעברות שליליות.

אלטשולר שחם

הסיפור של אלטשולר שחם ארוך מכדי להכניס אותו פה בפסקה של כמה שורות ולכן נתייחס רק לעובדה הפשוטה ש"מרחק העצירה" של הנפילה ארוך מכפי שצפינו ואולי אף מכפי שמישהו צפה. השנה אומנם ישנה התמתנות בהעברות נטו השליליות ויציאת הכספים שמפטמת את כל שאר השחקנים אולם הן עדין גבוהות מאוד ועומדות על כ 1.65 מיליארדי שקלים במאי שמסתכמים לכ 11.2 מיליארד שקלים מתחילת השנה. למעשה אלטשולר יורדת בנתח השוק שלה מרף של 31% בסוף 2021 לכ 20.2% במאי 2023 פה כנראה ראוי לשים את המילה השחוקה - מדהים. אבל מה שיותר מדהים זה שלמרות שינויים לא קטנים בניהול הקרן השתלמות הכללית היא עדין חובה תנודות לא קטנות במיקום החודשי. 

כמובן שהסיבה העיקרית לפדיונות זו האכזבה בתשואות כמעט בכל טווח שתבחנו: אחרונים ב-חמש שנים, שלוש שנים, שנה וחודש מאי. אבל אור קטנטן באפלה: התשואה מתחילת השנה במחצית הטבלה קצת פחות מהממוצע אבל זה עוד עשוי להשתנות. להערכתנו מגמת הפדיונות תמשיך כנראה ברף דומה גם בהמשך השנה אבל יש אפשרות שעם תיקון מעלה בדירוג התשואות הם יחלשו. בימים אלו התשואה היא "המלך". 



העברות נטו מאי 2023
טבלה 1

חודש מאי 2023
חברה מנהלת	העברות נטו	צבירה נטו	נכסים
מור גמל	801	871	60,554
מיטב	645	584	70,039
הראל	392	399	53,787
מגדל	255	284	25,508
כלל	138	70	57,966
אנליסט	113	209	22,304
מנורה	82	119	35,756
ילין לפידות	18	71	44,401
יתר הגופים	144-	38-	98,409
הפניקס	147-	172-	68,414
אלטשולר שחם	1,647-	1,843-	136,055
סכום כולל	507	555	673,192

העברות נטו מתחילת 2023
טבלה 2

מתחילת 2023 ועד סוף מאי
חברה מנהלת	העברות נטו	צבירה נטו	נכסים
מור גמל	7012	7476	60,554
מיטב	2718	2380	70,039
כלל	1895	1972	57,966
הראל	1663	1693	53,787
מגדל	1040	1208	25,508
אנליסט	496	816	22,304
מנורה	186	385	35,756
הפניקס	117	82-	68,414
יתר הגופים	661-	341-	98,409
ילין לפידות	1,262-	1,449-	44,401
אלטשולר שחם	11,217-	12,303-	136,055
סכום כולל	1985	1755	673,192

דירוג לפי היקף נכסים לסוף מאי 2023
טבלה 3

דירוג לפי היקף לסוף מאי 2023
דירוג	חברה מנהלת	נכסים	נתח שוק
1	אלטשולר שחם	136,055	20.2%
2	מיטב	70,039	10.4%
3	הפניקס	68,414	10.2%
4	מור גמל	60,554	9.0%
5	כלל	57,966	8.6%
6	הראל	53,787	8.0%
7	ילין לפידות	44,401	6.6%
8	מנורה	35,756	5.3%
9	מגדל	25,508	3.8%
10	אנליסט	22,304	3.3%
	יתר הגופים	98,409	14.6%
	סכום כולל	673,192	100.0%

דירוג לפי גידול בנתח שוק מסוף 2021 לסוף מאי 2023
טבלה 4

שינוי בנתח שוק שנה וחמישה חודשים חולפים
עולים בנתח שוק	חברה מנהלת גמל והשתלמות	שינוי בנתח שוק	נכסים לסוף 2021	נכסים לסוף מאי 2023	נתח שוק סוף 2021	נתח שוק סוף מאי 2023
1	מור גמל	4.7%	29,799	60,554	4.3%	9.0%
2	מיטב דש	1.8%	58,923	70,039	8.6%	10.4%
3	כלל	1.5%	48,706	57,966	7.1%	8.6%
4	אנליסט	1.0%	15,713	22,304	2.3%	3.3%
*	יתר הגופים	0.7%	95,900	98,409	13.9%	14.6%
5	מגדל	0.5%	22,450	25,508	3.3%	3.8%
6	הפניקס	0.4%	67,728	68,414	9.8%	10.2%
7	הראל	0.3%	52,936	53,787	7.7%	8.0%
8	מנורה	0.1%	35,460	35,756	5.2%	5.3%
9	ילין לפידות	0.3%-	47,480	44,401	6.9%	6.6%
10	אלטשולר שחם	10.8%-	213,189	136,055	31.0%	20.2%
	סכום כולל	0%	688,284	673,193	100%	100%

תשואות המסלול הכללי במאי 2023
טבלה 5

קרנות השתלמות מסלול כללי
שם קופה	תשואה במאי	מתחילת השנה	12 ח' אחרונים	36 ח' אחרונים	60 ח' אחרונים	סך נכסים (מיל' שח)	מספר קופה	תחזית FUNDER
אנליסט השתלמות כללי	1.47%	4.48%	0.64%	23.01%	28.06%	5,683	962	1.47%
ילין לפידות קרן השתלמות מסלול כללי	1.42%	5.11%	2.13%	20.05%	28.26%	14,399	1162	1.45%
הראל השתלמות כללי	1.10%	3.61%	0.78%	19.88%	24.72%	12,219	154	1.10%
מיטב השתלמות כללי	1.00%	3.99%	1.47%	22.72%	28.18%	13,062	880	1.00%
מור השתלמות כללי	0.84%	3.58%	1.76%	24.93%	---	17,097	12535	0.85%
מנורה מבטחים השתלמות כללי	0.72%	2.69%	-0.03%	18.53%	21.36%	9,358	828	0.75%
מגדל השתלמות כללי	0.70%	2.98%	0.03%	20.71%	25.32%	14,024	579	0.74%
הפניקס השתלמות כללי	0.64%	2.51%	-0.28%	21.21%	26.59%	13,828	964	0.64%
כלל השתלמות כללי	0.54%	2.27%	-0.79%	21.73%	27.37%	19,948	456	0.55%
אלטשולר שחם השתלמות כללי	0.40%	3.31%	-1.49%	11.06%	19.33%	42,400	1093	0.40%
סלייס השתלמות מסלול כללי (*)	1.59%	4.35%	-0.14%	---	---	21	11926
אינפיניטי קרן השתלמות כללי (*)	2.60%	6.98%	1.63%	---	---	54	13229	2.60%
ממוצע	0.88%	3.45%	0.42%	20.38%	25.47%			0.90%

ט.ל.ח