בנק דיסקונט: הפד צפוי להפחית ריבית ב-25 נ"ב בישיבה הקרובה

נתוני שוק העבודה לאוגוסט הצביעו על האטה, אך לא על קריסה של הכלכלה האמריקאית, מספר המשרות החדשות עמד על 142 אלף, נמוך מהציפיות ונתוני החודשיים הקודמים עודכנו מעלה, כך שנתוני אוגוסט מצביעים על התאוששות במספר המשרות החדשות לעומת יולי. הנתונים מצביעים על האטה בקצב גיוס עובדים בחודשים האחרונים. מנגד, שיעור האבטלה ירד ל-4.2%, ירידה המוכיחה ששוק העבודה לא נמצא במגמה של האטה חריפה, וקצב עליית השכר האץ ל-3.8%, לעומת 3.6% בחודש הקודם. הנתונים עקביים עם נחיתה רכה של הכלכלה האמריקאית ולא מצביעים על התמוטטות, ולכן תומכים בהפחתת ריבית של 25 נ"ב בהודעת הריבית הקרובה.

סקר כוח האדם ליולי מצביע על המשך שחרור הלחץ בשוק העבודה ולאו דווקא על חולשה משמעותית. מספר המשרות החדשות ירד לרמה הנמוכה ביותר מאז ינואר 2021, מנגד, נרשמה עליה בגיוס עובדים המוכיחה כי שוק העבודה מתמתן אך אינו מצביע על מיתון ולפיכך, אנו ממשיכים להאמין כי קיימת סבירות גבוהה להפחתה של 25 נ"ב בספטמבר* ולא ל-50. 

מדד מנהלי הרכש בתעשייה (ISM) עלה באוגוסט ל-47.2 נקודות, לעומת 46.8 ביולי, עליה מתונה מהצפוי הנובעת מגידול במלאי, בעוד סעיף התעסוקה עלה ל-46 נקודות, ומצביע על המשך התכווצות אולם בעוצמה נמוכה בהשוואה לחודש הקודם, בו עמד המדד על 43.4, בהזמנות חדשות, מנגד נרשמה ירידה ל-44.6 נקודות, הרמה הנמוכה ביותר מאז מאי 2023. עם זאת, סעיף המחירים עלה ל-54 לעומת 52.9 בחודש הקודם, למרות ירידת מחיר הנפט באוגוסט, אולם, הרמה עדיין נמוכה בהתייחסות ארוכת טווח. המדד הצביע על המשך חולשה בתעשייה ברבעון השלישי, הגביר את החששות ממיתון, ותמך בירידות חדות בשוק המניות. 

מדד מנהלי הרכש בשירותים נותר יציב ברמה של 51.5 נקודות באוגוסט ומצביע על התרחבות מתונה בכלכלה. עליה נרשמה בסעיף ההזמנות החדשות, ומנגד נרשמה ירידה בתעסוקה ובתפוקה.

ה-ECB צפוי להפחית את הריבית ב-25 נ"ב ל-3.5% בישיבתו השבוע, ולאותת על הפחתות ריבית נוספות בחודשים הקרובים, לאור ההאטה בכלכלה ולמרות שאינפלציית השירותים נותרה דביקה.

מדדי מנהלי הרכש בסין לאוגוסט הצביעו על התייצבות, המדד ירד ל-50.1 נקודות, לעומת 50.2 ביולי, והצביע על יציבות בפעילות הכלכלית, כששיפור מתון בתעשייה ובשירותים מקזזים את ההאטה בתשתיות. מסתמן כי הגידול בתמיכה הממשלתית בכלכלה מצליח להוביל להתייצבות.

השכר הממוצע במשק מוסיף לעלות בקצב מהיר, ואם היתה תחושה שחלה התמתנות מסוימת, הרי שנתונים ראשוניים לחודש יולי סותרים הערכה זו. כך בחודש יולי עלה השכר הממוצע של כלל העובדים במשק (ישראלים + זרים) בקצב שנתי של 8.1%, לעומת כ-7% במאי-יוני. בנטרול עובדים זרים, העלייה בשכר עמדה על 6.7%, לעומת כ-5.5% במאי-יוני. ענפי המגזר העסקי מוסיפים להוביל את עליית השכר, עם עליה בקצב שנתי של כ-7% בחודשים אפריל-יוני לעומת כ-5% במגזר הציבורי. נציין כי במגזר ההייטק – בתעשייה כמו גם בשירותים, עולה השכר בשלושת החודשים האחרונים בקצב שנתי של כ-7%. נראה כי קצב מהיר זה משקף קליטת עובדים מיומנים, בעוד עובדים חסרי ניסיון מתקשים למצוא עבודה.

היקף המשרות במשק עלה ברבעון השני ב-0.6% בהשוואה לרבעון הראשון ונמוך ב-0.6% בהשוואה לרבעון השלישי אשתקד (ערב המלחמה), כאשר המגזר הציבורי מוביל את קליטת העובדים, עם עליה של 2% ברבעון השני, לעומת קיפאון במגזר העסקי. כך, בהשוואה לרבעון השלישי של 2023, מספר המשרות בעסקי נמוך בכ-1.5%, בעוד שבציבורי גבוה בכ-2% לעומת ערב המלחמה. 

העליה המהירה בשכר נובעת משוק העבודה ההדוק, מחסור בעובדים, בעיקר בענפים בהם הועסקו עובדים זרים ועדכון שכר המינימום באפריל (ב-5.5%). עליית השכר המואצת, בעיקר במגזר העסקי, מהווה גורם אינפלציוני.

להלן הנתונים הצפויים להתפרסם השבוע: ארה"ב: אינפלציה (11/9), צמיחה (25/7), אינפלציית מחירי הצרכנים (26/7) גוש האירו: החלטת ריבית (12/9); ישראל: גירעון 8/24 (9/9), מדד אמון הצרכנים 8/24 (10/9), סחר חוץ 8/24, עסקות בנדל"ן למגורים 7/24 (12/9), מדד המחירים לצרכן 8/24 (15/9).

הנתונים שפורסמו השבוע הגבירו את הציפיות להפחתת ריבית בארה"ב בחודשים הקרובים, השווקים מגלמים הפחתה של יותר מ-1% עד סוף השנה ל-4.18%, לעומת צפי ל- 4.3% לפני שבוע. התחזיות להפחתה בישיבה הקרובה (18/9) נותרו יציבות והשווקים מגלמים סיכוי של 30% להפחתה של 50 נ"ב. בכירים בפד אמרו בסוף השבוע, לאחר פרסום נתוני שוק העבודה, כי הם מעריכים שהנתונים אינם מצביעים על מיתון והם מעדיפים להתחיל להפחית ריבית בזהירות, דברים התומכים בהערכתנו כי הריבית תרד ב-25 נ"ב בישיבה הקרובה. בנוסף, השווקים מגלמים צפי להפחתת ריבית של 2.3% בשנה הקרובה, להערכתנו, הפחתה בשיעור כזה הינה הפחתה חדה העקבית עם מיתון חריף, בעוד שעל פי ההערכות כלכלת ארה"ב בדרך לנחיתה רכה. 

תשואות אג"ח ממשלת ארה"ב ירדו בחדות תוך עליה בשיפוע העקום שהפך לחיובי לראשונה מאז 7/2022. התשואות לשנתיים ולעשר שנים ירדו ב-26 נ"ב ו-19 נ"ב, בהתאמה, ירידה שנתמכה בהתגברות החששות ממיתון לאור חולשה במדד מנהלי הרכש בייצור ובנתוני סקר כוח האדם, שפורסמו במהלך השבוע. תהליך של עליה בשיפוע העקום נוטה להקדים מיתון, אולם התהליך משקף חששות של משקיעים וציפיות להפחתת ריבית ולא מהווה אינדיקציה למיתון.  

בניגוד לשוק האמריקאי, חלה בשוק האג"ח המקומי ירידה מתונה בלבד בתשואות השקליות, ב-3 נ"ב לשנתיים וב-5 נ"ב ל-10 שנים. הירידה המזערית בשוק המקומי, לעומת הירידות החדות בארה"ב, נגזרת מהמתיחות הגיאופוליטית, חוסר וודאות לגבי הגירעון ב-2024, תקציב 2025 והפיחות בשקל. כתוצאה, חלה עליה בפער התשואות בין אג"ח ממשלת ישראל ל-10 שנים לאג"ח האמריקאי ל-114 נ"ב לעומת 100 נ"ב לפני שבוע (90 נ"ב בסוף יולי).

מחיר הנפט ירד בשיעור חד של 9.8% ל-71$ לחבית על רקע חששות מהאטה בארה"ב וצפי לחזרת לוב להפיק נפט. הירידות החדות במחיר הנפט גרמו לקרטל אופ"ק להאריך את קיצוץ התפוקה של מדינות הקרטל עד דצמבר, ולדחות החלטה קודמת לאפשר לחברי הקרטל להגדיל את התפוקה החל מאוקטובר למשך חודשיים נוספים.

מחיר הזהב ירד ב-0.2% ל-2,497$, למרות ירידת תשואות אג"ח ממשלת ארה"ב וירידות בשוקי המניות.

השקל נחלש ב-1.3% לאור אי הודאות הגיאופוליטית והירידות בשוקי המניות. במקביל, הדולר חזר להיחלש בעולם לאור הירידה בציפיות הריבית בארה"ב.