יוליוס בר: "השפעת הורדת הריבית: סיכון-על בשוקי המניות"

מחזורי הורדת הריבית בארה"ב מאז 1980 מראים כי מדד S&P 500 הניב ביצועים ממוצעים של 14.2% בתוך 12 חודשים מהורדת הריבית הראשונה. כאשר מחזורי ההורדות אינם מלווים במיתון כלכלי, התגובה בשוקי המניות נוטה להיות חיובית. עם זאת, התנודתיות בשווקים צפויה להישאר גבוהה. הפד צפוי להתחיל את מחזור הורדת הריבית ב-18 בספטמבר, כאשר הכלכלנים צופים קיצוץ של 0.25%, והמשך הורדות בנובמבר ודצמבר. הריבית צפויה להגיע ל-4.75% עד סוף 2024.

בניתוח נתונים היסטוריים, הורדת ריבית בארה"ב שלא מלווה בהאטה כלכלית יצרה סביבת "סיכון על", שהובילה לעליות במניות. עם זאת, כל מחזור שונה, והפעם ההתמודדות עם אי-ודאות בנוגע לבחירות בארה"ב, חשש מהאטה כלכלית וגורמים עונתיים צפויה להעלות את התנודתיות. למרות זאת, המומחים צופים כי תנודתיות זו היא חלק מתיקון זמני במגמת השוק השורית הנוכחית, ולכן מומלץ למשקיעים להחזיק במניות צמיחה אמריקאיות מובילות, שממשיכות להוביל בשוק השורי.

הפעילות הכלכלית בסין הצטמצמה במהלך חודש אוגוסט, כאשר נתונים כמו מכירות קמעונאיות, ייצור תעשייתי והשקעות בנכסים קבועים היו מתחת לתחזיות. מגזר הנדל"ן המשיך להתכווץ, והסימנים לחידוש הצמיחה המקומית לא נראים באופק. לאור זאת, תחזית הצמיחה של סין לשנת 2024 הופחתה מ-4.7% ל-4.5%, מה שהביא להורדת התחזית לשנת 2025 מ-4.2% ל-4.0%.

הנתונים הכלכליים האחרונים מצביעים על חולשה מתמשכת בביקושים המקומיים לצד סביבה דפלציונית. קצב הצמיחה של מכירות הקמעונאיות ירד שוב באוגוסט ל-2.1% לאחר עלייה מתונה ביולי, בעוד המחירים לצרכן רשמו ירידות נרחבות, מה שהביא להאטה באינפלציית הליבה ל-0.3%. בתחום הנדל"ן, נמשכת הירידה במכירת דירות חדשות ובהתחלות הבנייה. למרות שהירידות בנתונים השנתיים היו פחות חדות בשל בסיס נמוך, מחירי הדירות החדשות והקיימות צנחו בצורה חדה יותר מבחודש הקודם, והשלמת התחלות הבנייה רשמה ירידות גדולות יותר. הייצור התעשייתי בסין חווה האטה, במיוחד במוצרים הקשורים לנדל"ן, בעוד שהייצור של כלי רכב חשמליים ומוצרי טכנולוגיה נהנה מעלייה בזכות ביקוש גבוה ביצוא. השקעות בנכסים קבועים השתפרו קלות בזכות השקעה בתשתיות, אך ההשקעות בתחום הנדל"ן המשיכו לצנוח, וההשקעות במגזר הייצור, על אף שנחלשו, עדיין צמחו בקצב גבוה. במגזר הפיננסי, הנתונים מראים על ירידה בתיאבון ההשקעות של הפירמות, מה שעשוי להאט את הצמיחה בייצור בחודשים הקרובים. הנפקות האג"ח הממשלתיות הואצו במטרה לתמוך בהשקעות בתשתיות, אך נראה כי המגזר הזה לא יספיק כדי למנוע את ההאטה הכלכלית, בעיקר לאור האמון הנמוך של משקי הבית והעסקים. לאור הנתונים הללו, ייתכן שנראה הורדת ריבית נוספת כבר בשבוע הקרוב, אך בסביבה הנוכחית, שבה יש חוסר ודאות כלכלית ואמון נמוך, התמיכה הפיסקלית היא זו שתוכל לייצב את הכלכלה.