IBI בית השקעות בתגובה לדוח פרטנר

דוח טוב נוסף של פרטנר. הדיבידנד חזר והציפיות ל-2025 עלו

פרטנר פרסמה את הדוחות לרבעון הרביעי של 2024 אתמול בערב. שורת ההכנסות היתה נמוכה מהצפי המוקדם שלנו בעיקר נוכח הכנסה ממוצעת למשתמש נמוכה מהתחזית וירידה קלה בהכנסות המגזר הנייח. בניגוד לרבעון הקודם בו פרטנר הציגה תזרים מזומנים חריג לטובה, ברבעון הרביעי התמונה מתאזנת והחברה מציגה תזרים שלילי לאחר ריבית של 6 מיליון ₪. במקביל לפרסום התוצאות החברה עדכנה כי היא חוזה CAPEX נמוך יותר ב 2025 שצפוי להיות בטווח של 450-500 מיליון  וחשוב מכך היא הכריזה על חלוקת רווחים לראשונה מאז סוף 2012, היקף הדיבידנד נקבע על 250 מ' ₪.

מגזר הסלולר – ירידה בהוצאות ועלייה במניין מנויי דור 5 מניחות את היסודות להמשך צמיחה

פרטנר איבדה 4,000 מנויים ברבעון כולם מנויי פרה פייד – מצבת מנויי הפוסט פייד עלתה ברבעון בכ-1,000 מנויים. ההכנסה הממוצעת בנטרול דמי הקישוריות ירדה בשני שקלים מול הרבעון הקודם ועלתה בכשקל מול הרבעון המקביל (בנטרול השפעת הוט). ההשפעה העיקרית היא כמובן חזרת הכנסות הרומינג שהיו זניחות ברבעון המקביל. אך ניתן לציין לחיוב כי לחברה יש כ- 579 אלף מנויי דור 5 משלמים עלייה ל 40 אלף ברבעון והביטוי לכך ניתן במחירי החבילות שעולים.  

בצד ההוצאות נרשמה ירידה קלה שנבעה בעיקר מירידה בהוצאות קש"ג, ירידה בהוצאות לקבלני משנה ולקרן לתמרוץ פריסת סיבים שהתשלום בגינה בוטל. 

המגזר הנייח – צמיחה של כ- 100 מיליון ₪ ב EBITDA ב 2024  

בנייח, נרשמה עליה בהיקפי המכירות ביחס לרבעון המקביל הנשענת על גיוס מנויי סיבים ועליה של שני שקלים בהכנסה הממוצעת למנויי סיבים. הכנסות ממכירת שירותים במגזר הקווי עמדו על 319 מיליון ₪ וה-EBITDA של המגזר עלה ל 122 מיליון ₪ לעומת 93 ברבעון המקביל. בסה"כ ניכר כי המגזר הקווי הופך משמעותי יותר לתוצאות של פרטנר והציג שיפור של כמעט 100 מ' ₪ אל מול שנת 2023.

לסיבים של פרטנר מחוברים כ-435 אלף מנויים עליה של 14 אלף מנויים מרבעון קודם מהם כ-141 אלף מנויים על תשתית שאינה פרטנר (רובם בזק).

הסכם ה-IRU: נציין כי סך התשלומים ברבעון הרביעי של 2024 בגין הסכם ה-IRU עם בזק עמדו על 14 מיליון ₪. ב-2025 צפויה פרטנר לשלם בגין 5 הפעימות שנוצלו סכום של 110 מיליון ש"ח נוספים. 

הדו"ח מסכם שנה מצויינת, ויש עוד אפסייד להמשך

בסה"כ התוצאות של פרטנר לרבעון הרביעי היו טובות והצביעו על מגמות שיפור בסעיפי ההוצאות וברווחיות של המגזר הקווי. מגזר הסלולר שממתין עדיין להשפעה של עליית המחירים, זוחל בינתיים בקצב איטי אך ההערכות הן שכבר בשנה הנוכחית אנו צפויים לראות את קפיצת המדרגה. החתיכה החסרה לפאזל הקאמבק של פרטנר היתה הדיבידנד והיא הושלמה בשנת 2024. מכאן ואילך אנו מצפים לראות את השיפור שראינו ב-2024 ממשיך לתוך 2025 מתוך הבנה שהדיבידנד אינו אירוע חד פעמי. תמחור המניה הנוכחי הופך לקצת יותר מאתגר ביחס למחירי העבר אבל תשואת תזרים נקי ל-2025 של 8%-7% היא בהחלט ברת השגה ומשפרת את האטרקטיביות של המניה. 

לאור התוצאות ועדכון תחזית ה-CAPEX במודל, אנו מעלים את מחיר היעד למניה ל 31 ₪ למניה הגוזר אפסייד של 17% על מחיר המניה האחרון ושומרים על המלצת תשואת יתר למניה.