עונת הדוחות מציגה שוק מנומנם מול תוצאות מתונות

עונת הדוחות: שוק מנומנם מול תוצאות מתונות

עונת הדוחות לרבעון הראשון בארה"ב נפתחה במגמה מתונה, עם פחות חברות שמכות את תחזיות השוק ועם שיעור קטן יותר מבדרך כלל של הפתעות חיוביות. גם תגובת השוק הייתה מאופקת, מה שמעיד כי המשקיעים ממוקדים יותר בתחזיות לעתיד מאשר בתוצאות של הרבעון הנוכחי. עם זאת, רמת השקיפות נותרת נמוכה, שכן רק מעט חברות בוחרות לפרסם תחזיות על רקע אי־הוודאות בזירה הפוליטית והמתיחות בזירת הסחר.

בארה"ב, עונת הדוחות לרבעון הראשון של השנה נפתחה במגמה מתונה, כאשר גם תדירות ההפתעות החיוביות וגם היקפן נמצאות מתחת לממוצעים ההיסטוריים. מתוך כ־‎16% מחברות מדד S&P 500 שפרסמו את דוחותיהן עד כה, כ־‎71% עקפו את תחזיות הרווח – שיעור נמוך מהממוצע של העשור האחרון שעומד על 74%. באופן דומה, שיעור ההפתעה ברווח (earnings surprise) הממוצע עומד על 6.1%, נמוך מהממוצע ההיסטורי של 6.9%. הפערים בין הסקטורים בולטים, כאשר המגזרים הפיננסיים ושני מגזרי הטכנולוגיה (תקשורת וטכנולוגיית מידע) מציגים תוצאות יחסית חזקות, בעוד שסקטורים צרכניים מאכזבים את תחזיות השוק.

באופן מעניין, גם תגובת המניות להפתעות חיוביות נותרה מתונה: מניותיהן של חברות שעקפו את התחזיות הן ברווח והן בהכנסות עלו ביום המסחר שלמחרת בממוצע רק ב־‎0.5 נקודות אחוז ביחס ל־‎S&P 500, לעומת תגובה ממוצעת היסטורית של 1.5 נקודות אחוז בעשור האחרון. תגובה אילמת זו משקפת את העובדה כי המשקיעים מתמקדים כעת בתחזיות להמשך שהן די מצומצמות בתוך אי הוודאות המאקרו-אקונומית המתמשכת. רק 8 מתוך 80 החברות הראשונות שדיווחו עד כה בחרו לפרסם תחזיות להמשך ואף אחת מהן לא הנפיקה תחזית גבוהה מהקונצנזוס, נתון שממחיש את חוסר הבהירות סביב המדיניות הכלכלית. מתוך כך, חוסר הבהירות, על רקע חוסר הוודאות בזירת הסחר, תורמת להגברת זהירות המשקיעים.

כשתחזית ה-EPS במדד ה-‎S&P 500 ל־‎2025 עדיין עומדות על גידול של 10% בהשוואה שנתית, ייתכן כי חלק מהחברות ינצלו את חוסר הוודאות הגבוהה כהזדמנות להנמיך את התחזיות. באירופה, מנגד, תחזיות הקונצנזוס ל־‎Stoxx 600 לרבעון הראשון של ‎2025‎ עומדות על ירידה של 2.1%, עם צפי לצמיחה שנתית של 4.6% ברווח למניה, שהן רמות נמוכות יותר שמציבות רף נמוך יותר עבור חברות להפתעות חיוביות.

אנו ממשיכים לנקוט גישה זהירה כלפי שוקי המניות בארה"ב, וממליצים לנצל עליות קצרות טווח לשם גיוון החשיפה לשווקים מחוץ לארה"ב. נכון לעכשיו, אנו מזהים את ההזדמנויות האטרקטיביות ביותר באירופה, סין והודו.

מת'יו ראצ'טר, ראש תחום מחקר אסטרטגיית מניות, יוליוס בר

 
סין: אותות פיוס ראשונים על רקע הסלמה במכסים

בעוד שהשוק מתמקד בהסלמה ההדדית במכסים בין סין לארה"ב עם שיעורים שמאמירים לרמות חסרות תקדים של מעל 100% ואף 200%, חלק מההתפתחויות האחרונות עשויות להצביע על הכנה פוטנציאלית לדיאלוג ולפתרון. ראשית, מינוי נציג סחר חדש בבייג'ינג עשוי להוות מהלך אסטרטגי לקידום המגעים. שנית, מזכיר האוצר האמריקאי, סקוט בסנט, הביע לאחרונה ביטחון כי צפויה הפחתה במתיחות, ואף טען כי רמות המכסים הנוכחיות אינן יציבות לטווח הארוך.

בשבוע שעבר הודיעה הממשלה המרכזית בסין על מינויו של לי צ'נגגאנג לתפקיד נציג הסחר הבינלאומי במשרד המסחר הסיני, כמחליפו של ואנג שווואן, אשר נחשב לבעל רטוריקה נצית מובהקת בכל הנוגע לסין. לי, בן 58, שימש בעבר כשגריר סין בארגון הסחר העולמי (WTO) ומביא עמו ניסיון רב במדיניות סחר ומשא ומתן שצבר במשך יותר מעשור בתוך משרד המסחר. הוא מחזיק בתואר ראשון במשפטים מאוניברסיטת פקין בבייג'ינג ובתואר שני בכלכלה של המשפט מאוניברסיטת המבורג שבגרמניה. על פי דיווחים מקומיים, סגן ראש הממשלה הסיני, הא לי פנג, ממשיך להיות הדמות המרכזית שמנהלת את הקשרים המסחריים עם ארה"ב, כאשר לי צפוי לתמוך בתהליך ולהוביל את האינטראקציות ברמת העבודה מול וושינגטון.

בינתיים, הודיעה ממשל טראמפ על הטלת אגרות נמל משמעותיות על אוניות שנבנו בסין ועוגנות בנמלים אמריקאיים, כאשר גובה החיובים עשוי להגיע עד 1.5 מיליון דולר לאוניה, בהתאם לתעריף של 50 דולר לטון מטען. לדברי נציג הסחר האמריקאי, ג'יימיסון גריר: "האוניות והתחבורה הימית הן מרכיב חיוני בביטחון הכלכלי של ארה"ב ובחופש המסחר... הצעדים שנקט ממשל טראמפ יחלו לשנות את הדומיננטיות הסינית, יטפלו באיומים על שרשרת האספקה האמריקאית, ויאותתו על ביקוש לאוניות מתוצרת אמריקאית".

אף שמדובר בנטל נוסף על יצואנים ויבואנים שמימלא מתמודדים עם מכסים גבוהים, האגרות ייכנסו לתוקף רק ב־14 באוקטובר 2025, כלומר בעוד כחצי שנה. הדחייה ביישום הרגולציה עשויה להעיד כי הממשל שומר על כלי זה כקלף מיקוח במשא ומתן מתמשך מול בייג'ינג.

בדברים שנשא ביום שלישי, אימץ מזכיר האוצר האמריקאי, סקוט בסנט, גישה פייסנית יותר ונוחה יותר לשווקים בכל הנוגע למתיחות הסחר. לדבריו, ארה"ב אינה שואפת לניתוק מסחרי מסין, והמכסים הגבוהים שמטילות שתי המדינות אינם ברי קיימא. הוא אף ציין כי צפויה  בקרוב הפחתה במתיחות, אם כי טרם החלו שיחות רשמיות בנושא. בסנט הוסיף כי ייתכן שנראה הסכם סחר כולל בתוך שנתיים עד שלוש.

אריק מק, אנליסט מחקר מניות אסיה, יוליוס בר