100 ימים לכהונת טראמפ: ההחלטות, השינויים וההשפעה על מדד ה-S&P500

משה מימון, מומחה שווקים פיננסיים

02/05/2025

‏

טראמפ נכנס בסערה לבית הלבן, נישא על גלי אהדה משמעותיים, וניצחון ב-Popular Vote, יחד עם רוב בשני בתי הנבחרים, יצרו אצלו תחושה של "כל יכול". הייתי מוסיף אולי גם "שיכרון כוח".
הימים שלאחר מכן הראו לו שיש מגבלות על הפעלת הכוח.

כמי שבהחלט היה מרוצה מבחירתו של טראמפ, אני מקווה מאוד שכהונתו של טראמפ תוכתר בסוף ככהונה מוצלחת. בסוף, כשיישקע האבק, במאזן הכללי הדברים החיוביים יהיו רבים יותר, והמעשים שלו יהיו משמעותיים יותר. אבל הדרך…אוי הדרך.

השווקים לא בטוחים שמדובר בסך הכל במאה ימים. בזמן הזה טראמפ לא הפסיק לדבר, וקיים לא פחות מ-72 מסיבות עיתונאים, חלקן מאולתרות, חלקות יזומות, קשה לעקור אחרי הדברים. אז כפרשן שוק ההון, הנה הסיכום שלי על מאה הימים של טראמפ.

נתחיל בטוב

אין ספק שהנשיא טראמפ מגיע לעבוד. הוא חותם על עשרות צווים נשיאותיים, מעורב בהמון דברים, ומייצר סביבו המון רעש.

צריך גם להגיד משהו על השקיפות שלו. יש שיראו במסיבות העיתונאים הבלתי נגמרות שלו טרחנות שקשה לעקוב אחריה, אבל אם שואלים אותי מה עדיף, עדיף שקיפות.

הפעולות של טראמפ בגבול ללא ספק משמעותיות, ומסייעות בעיקר לתושבי המדינות שגובלות בגבול הדרום. גם כאן פעולות נחרצות ומהירות.

דבר נוסף שטראמפ פועל בו בנחישות הוא המלחמה בתרבות ה-Woke, לדעתי מבורך. זה התחיל בלהגיד את המובן מאליו, לגבי כמה מינים יש, לגבי מעורבות של גברים בספורט נשים. זה ממשיך וקשור גם כן, במלחמה באנטישמיות של המוסדות האקדמאים, עד כדי איום בהפסקת המימון הפדרלי של המוסדות האלה.

הפעולות האלה משנות את השיח, ומאוד מבורכות לדעתי. כמה הן באמת ישפיעו השפעה בת קיימא? שאלה שבינתיים קשה להעריך. אבל אני בהחלט מברך על הפעולות האלה.

צריך גם להגיד שטראמפ והקבינט שלו מגלים קו מאוד פרו-ישראלי, לא ניכנס עכשיו לדיון בעניין באופן כללי, אבל בין באופן אובייקטיבי, ועל אחת כמה וכמה על רקע ממשל ביידן העוין, טראמפ בהחלט והקבינט שלו בהחלט ידידים של ישראל.

אבל התנודתיות

כן, כאן מגיעים לבעיה. אמנם טראמפ הודיע מראש שהוא מתכנן להשית מכסים, אבל אף אחד לא באמת ידע איך וכמה.

הדרך הראויה יותר אולי, הייתה לתכנן תוכנית מכסים ולומר שהתוכנית תיכנס לפועל בעוד 90 ימים, דבר אשר יאפשר לכל הנוגעים בדבר לקיים שיחות והתייעצויות.

השווקים היו מקבלים את זה, ולא היינו מקבלים את כל התנודתיות הזו.

הזכרתי את מסיבות העיתונאים, חלק מהתנודתיות בשווקים נוגעת ישירות לשרשור המתמשך של טראמפ. הבעיה היא גם שחלק מההודעות שלו בעניין מדיניות כלכלית, ספציפית בעניין המסים, קורית לפעמים בתגובה לשאלות של עיתונאים, מה שמעלה עוד יותר את הרושם שאין כאן מדיניות מסודרת, אלא התנהלות גחמתית, קפריזית חסרת כל ארגון.

ספרתי לא פחות מ-26 פעמים ב-100 הימים של טראמפ, שבהם המכסים יצרו כותרות. זה מעבר לדיבור הרגיל, אלא במקרים שבהם טראמפ, או אחת המדינות האחרות (בעיקר סין), יצרה כותרת משמעותית כלשהי (אני מצרף את הטבלה בהמשך).

לטענת טראמפ, זה מביא הבטחות של לא מעט תאגידים להשקיע בארה"ב, ולפי רישומים מהבית הלבן, מדובר בהיקף של לא פחות מ-5 טריליון דולר. כמה מזה באמת יקרה? לאמריקאים יש ביטוי שאומר: "Talk is Cheap". קל לדבר, קשה לבצע. בכל מקרה, גם אם תאגידים התחייבו להשקיע בארה"ב, וגם אם זה בעקבות תוכנית המכסים של טראמפ, הרי שייקח עוד זמן רב עד שזה יקרה.

השפה, האופן וההתנהלות

מעבר לעניין המכסים, טראמפ מתנהל כ"ביריון שכונתי". זכורה מסיבת העיתונאים הלא נעימה על זלנסקי, השיח של טראמפ באופן כללי לא לוקח שבויים.

כל עוד זה עניינים פנימיים מילא, אבל לפני כשבועיים, כשהשווקים נרגעו במעט, אצה לו לטראמפ הדרך לתקוף את נגיד הפד ג'רום פאוול. מתקפה חזיתית בת יומיים, כולל המילים "Big Loser".

עכשיו, אני די בטוח שפאוול לא התכוון לריב עם טראמפ, והאינדיקציה שאני מקבל היא השימוש של פאוול במילה "Transitory" (זמנית), כן, כן, אותה מילה אומללה של פאוול עוד מהימים שהדפיס כסף בלי הכרה, כשחשב שהאינפלציה ביציאה מהקורונה היא זמנית. באותה מילה ממש השתמש פאוול בהודעת הריבית האחרונה שלו. אני חושב שהוא רצה לאותת לטראמפ שהכוונה שלו היא להוריד את הריבית למרות המכסים.

בעקבות המתקפה של טראמפ, פאוול כבר עלה לדבר בכנס בשיקאגו, ואמר שהוא לא בטוח שהמכסים הם זמניים, ושהפד יצטרך לבדוק את השפעת המכסים כדי להעריך עד כמה זה זמני, והאם יידרשו פעולות מתאימות.

עכשיו, טראמפ יודע שהוא לא יכול לפטר את הפד. מעבר לזה, גם אם פאוול חשב להוריד את הריבית בהודעה הבאה שלו (7 במאי), הרי שבעקבות ההתבטאויות של טאמפ אין סיכוי שהוא יוריד את הריבית, ולו כדי לא לאבד אמינות מהשווקים בשל בכך שהוריד את הריבית רק מחשש מטון הדיבור של טראמפ.

בסוף, זו האמינות

כל התזזיתיות של טראמפ לא רק מביאה את המשקיעים לקצה, אלא יכולה במצטבר לפגוע באמינות של ארה"ב כמובילה הכלכלית העולמית. אמינות היא מטבע שאף אחד לא לוקח בחשבון כשהוא קיים. כל עוד אנחנו נושמים, אנחנו לא מברכים כל יום את מזלנו על החמצן שיש לנו. אבל קחו לנו את החמצן, ותראה איך אנחנו נרגיש את זה.

כך קרה למשל במשבר 2008 - האמינות נעלמה - ואף אחד לא רצה לעשות עסקים עם אחרים. כל אחד שמר את המזומן שלו לעצמו, וזהו. כשהאמינות נעלמת, היא פוגעת בכולם, גם בעסקים טובים.

כאן מגיע החשש המרכזי שלי: אם המשקיעים יסברו שארה"ב מאבדת אמינות, יהיה קשה מאוד להחזיר את זה. נכון לעכשיו אנחנו עדיין לא שם. לא רק כי טראמפ מבין שווקים, אלא כי יש לו קבינט כלכלי לא רע, בעיקר הכוונה שלי לסקוט בסנת. היה ובסנת יגיע למסקנה שהיכולת שלו למתן את טראמפ לא קיימת, אני חושש שהוא יחליט שהוא לעזוב. אם בסנט יעזוב, זה יהיה ברמת הקטסטרופה לשווקים, שיבינו שכל מי שנשאר בקבינט הכלכלי של טראמפ הם לוטניק ונאווארו, והם לא ממש מסוגלים לעצור את טראמפ.

לסיכום, נקווה להודעות טובות בקרוב

התרחיש הסביר יותר הוא שטראמפ והצוות שלו יצליחו לארגן עיסקה עם אחת המדינות. אני בספק אם זו תהיה מדינה אירופאית, אבל להערכתי יש סיכוי שזו תהיה יפן, או ברזיל אולי הודו. אלה המדינות המשמעותיות שטראמפ ירצה לסגור איתן עיסקה בהקדם. זה יפתח פתח לעוד כ-14 כלכלות משמעותיות נוספות.

הישג בטווח הקצר עשוי להרגיע את טראמפ, ולהוריד מעט את הרגל מהגז של התזזיתיות של המכסים, ולאפשר לטראמפ לעבור לטפל בגזרים - מדיניות המסים, והקלות במס.

אם לא תהיה בקרוב עיסקה, או חלילה חמור מכך, אם בסנת יעזוב, אנחנו נישאר עם שווקים תנודתיים לתקופה הקרובה.

איך אומרים, נקווה כולנו לטוב.

לוח זמנים - המכסים של טראמפ, והשפעה על השווקים

תאריך	פעולה	תגובה במדד ה-S&P 500
20/1	השבעת טראמפ, הוא מבטיח מכסים
26/1	מאיים במכסים של 25% על קולומביה, אחרי שסירבה לקלוט מהגרים מארה"ב	יורד 1.5%
1/2	משית מכסים של 10% על סין, 25% על מקסיקו וקנדה	יורד 0.8%
3/2	טראמפ מסכים לדחייה של 30 ימים במכסים על מקסיקו וקנדה	עולה 0.7%
4/2	טראמפ משית 10% מכסים נוספים על סין. סין ב-15% מכסים על גז טבעי ופחם, ו-10% על נפט, מכונות חקלאיות, רכבים, וחקירה של גוגל בחשד לפעילות מונופולית	עולה 0.4%
10/2	מכריז על תוכנית להעלות מכסים על פלדה ואלומיניום בשיעור של 25%, מעלה את המכסים מ-2018 מ-10% ל-25%	יורד 1%
13/2	מכריז על מכסים הדדיים למדינות נוספות כמו הודו	כמעט ללא שינוי
25/2	חותם על צו לבחון מכס על נחושת	כמעט ללא שינוי
1/3	חותם על צו לבחון מכס על עץ נדרש להגן על התעשייה המקומית	יורד 1.8%
4/3	מכסים של 25% על קנדה ומקסיקו נכנסים לתוקף. המדינות מבטיחות להגיב במכסים משל עצמם. סין משיתה 15% מכסים על שורה של מוצרי חקלאות	יורד 1.22%
5/3	טראמפ מעניק חודש פטור ליצרניות הרכב, לאחר ששוחח עם 3 יצרניות הרכב הגדולות	עולה 1.12%
6/3	טראמפ דוחה 25% מכסים ממקסיקו וקנדה לחודש. תוכנית המכסים של ה-2 באפריל בתוקף	עולה 0.6%
10/3	סין משיתה מכסים של 15% על מוצרים חקלאיים נוספים	יורד 2.7%
12/3	טראמפ מגדיל את המכסים על אלומיניום ופלדה ל-25%, ללא פטור. האיחוד האירופי נוקט צעדים משלו על יבוא מוצרי חקלאות	יורד 1.4%
13/3	טראמפ מאיים ב-200% מכסים על יין, שמפניה מאירופה (לא כדי להגן על תוצרת מקומית מן הסתם), לאחר שאירופה משיתה מכסים של 50% על ויסקי אמריקאי. תוכנית המכסים של אירופה תיכנס לתוקף ב-1/4	עולה 2.13% (לאור סברה שיהיו הקלות לתעשיות שונות)
24/3	טראמפ מאיים 25% מכס על כל מדינה שרוכשת נפט וגז מוונצואלה. בנוסף על המכסים שמשית על סין שרוכשת 68% מהנפט של ונצואלה. גם ארה"ב רוכשת נפט מוונצואלה	עולה 1.76% (בלי קשר למכסים)
26/3	טראמפ משית 25% מכסים על רכבים ועל חלקי רכבים שמיובאים לארה"ב	יורד 1.12%
2/4	תוכנית המכסים הגדולה של טראמפ	יורד 4.84%
4/4	סין קובעת מכסים של 34% בתגובה למכסים שטראמפ השית ב-2/4	יורד 5.97%
7/4	טראמפ מצייץ שהוא מתכוון להשית מכסים נוספים של 50% על סין, מה שמביא את המכסים על סין ל-104%	ירידה קלה
8/4	קנדה משיתה מכסים של 25% על כל מוצרים שלא בהסכם USMCA, שייכנסו לתוקף ב-9 באפריל. אירופה מצביעה על מכסים בתגובה למכסים של טראמפ שייכנסו לתוקף ב-15 באפריל.	ירידה של 1.6%
9/4	סין מודיעה על מכסים בשיעור 84%. טראמפ מודיע על הקפאה של המכסים ל-90 יום	עלייה של 9.5%
11/4	סין מעלה את המכסים ל-125% טראמפ מחיל פטור ממכסים על מכשירים אלקטרוניים	עלייה של 1.8%
13/4	האיחוד האירופי מקפיא את המכסים שהושות על ארה"ב ל-90 יום	עלייה של 0.8%
22/4	טראמפ אומר שמכס של 145% על סין זה טקטיקה, זה לא יישאר ברמה הזו, זה יהיה נמוך יותר	עלייה של 2.51%
29/4	טראמפ פוטר יצרני מכוניות מחלק מהחלקים של הרכבים	עלייה של 0.6%