מדוע מחירי הנפט עלו בימים האחרונים למרות כל האתגרים הפונדמנטליים?

העלייה האחרונה במחירי הנפט לא תואמת את התחזיות של עודפי היצע. הביקוש הרך ברמה הגלובלית, שינוי המדיניות של מדינות הנפט, והגידול ההדרגתי בהפקה מאסדות ימיות בדרום אמריקה – כולם מצביעים על כך ששוק הנפט הולך לעבר שפע. אז מאיפה מגיעות העליות? מצב הרוח בשוק כבר הגיע לרמה ירודה במיוחד, וכעת נראה כי מחזור עליות חדש מתהווה – מה שעשוי לתמוך זמנית במחירים. עם זאת, תמיכה כזו נוטה להיות קצרת טווח. לדעתנו, מחירי הנפט הנוכחיים של מעל USD 65 נסחרים בקצה העליון של טווח מחירים מוצדק.

השינויים הפונדמנטליים שמושכים את מחירי הנפט מטה נראים ברורים ומובנים. סיבוב הפרסה במדיניות של מדינות הנפט וההתחייבות שלהן להסרת את המגבלות על ההפקה במהירות, בהיקף של יותר ממיליון חביות ביום, אמורים להספיק לבדם כדי לענות על צמיחת הביקוש הגלובלית הצפויה. הגידול ההדרגתי שמגיע מפיתוח מאגרים ימיים בברזיל וגיאנה, לצד גידול ההפקה במקומות אחרים, צפויים להביא את השוק לעודף היצע בהמשך השנה. חשוב לציין כי רוב המגמות והגורמים שתורמים לעודף זה פחות מושפעים מתנודות במחיר הנפט. הגידול בהפקה מגיע ממקורות תחרותיים מאוד, שההשקעה בהם בוצעה זמן רב מראש. הביקוש לנפט כמעט ואינו צומח, בין היתר בשל מגמת החישמול (electrification) בענף התחבורה והמעבר משימוש בנפט לשימוש בגז כחומר גלם בייצור פטרוכימי. הדבר בולט במיוחד בסין, אך לאחרונה גם באירופה נרשמה התאוששות במכירות רכבים חשמליים.

אז מדוע מחירי הנפט עלו בימים האחרונים למרות כל האתגרים הפונדמנטליים? מצב הרוח בשוק הנפט, כפי שנמדד על פי פוזיציות בחוזים העתידיים, היה דובי במיוחד לאחרונה ונראה כי החל להתאושש במידה מסוימת. יש סימנים למחזור עליות מתהווה; בדרך כלל, שינוי כזה בסנטימנט מוביל לעליות במחירים, לפחות בטווח הקצר. ההתאוששות הזו במצב הרוח נבעה ככל הנראה מנתונים כלכליים טובים מהצפוי, שיבושי הפקה עקב שריפות בקנדה, ואירועים נוספים. עם זאת, לנוכח שינוי המדיניות של מדינות הנפט, התחרות בענף צפויה להתעצם. המאבק על נתחי שוק מתגבר, מאגרים מתפנים, ושולי הרווח מצטמצמים בשלל מקטעים של שרשרת האספקה.

ארה"ב צפויה לראות את שיא הדומיננטיות שלה בתחום האנרגיה הולך מתקרב, כאשר פעילות הקידוחים יורדת, קצב הגידול בתפוקה מאט, והיצוא עלול לפחות בשל התגברות התחרות. בהקשר זה, אנו סבורים שמחירי הנפט הנוכחיים שמעל USD 65 אכן נסחרים בקצה העליון של טווח מחירים מוצדק מבחינה פונדמנטלית.

נורברט רוקר, ראש מחלקת כלכלה ומחקר "הדור הבא", יוליוס בר