מנהלי השקעות גלובליים החלו לבחון את השוק דרך "עיניים ישראליות"

בתור מנהלים ישראלים, שמורגלים ומתורגלים בניהול בצל לחצים ומשברים ביטחוניים, מצאנו את עצמנו השנה לא רק מבקרים בכנס Super Return, מהאירועים המרכזיים והמשפיעים של עולם ההשקעות הפרטיות, אלא גם כמקור להתעניינות מצד גורמים בינלאומיים באשר להשפעות של אירועים ביטחוניים על הפעילות הכלכלית והשווקים הפיננסים. באותן שיחות זכינו גם לשמוע הערכה על עוצמתה ואיתנותה של הכלכלה הישראלית.

יותר מכל, אותם מפגשים הצביעו על ההבנה שגם בעיניים של מנהלי השקעות גלובליים מתחים גיאופוליטיים אינם עוד "רעשי רקע" אלא מרכיב מרכזי שמשפיע על קבלת החלטות השקעה. למעשה, נדמה היה שבקרב בכירי הניהול הגדולים בעולם ישנה הפנמה שעידן של גלובליזציה וריביות אפסיות מפנה את מקומו לעולם חדש, במסגרתו סדרי עדיפויות ביטחוניים ותנאים פיננסים דינאמיים הם חלק בלתי-נפרד מהמציאות החדשה, שמקרינה בהתאם על הזדמנויות ההשקעה.

תיק ההשקעות הקלאסי איבד את יכולתו לעמוד במשימה של השאת תשואה יציבה

אתחיל מהסוף. רוב הדמויות הבכירות בכנס שבו וחזרו על מסר חד: מבנה תיק ההשקעות המסורתי, שהתבסס על חלוקה בין מניות ואג"ח, אינו מסוגל לעמוד במשימה של הגנה על ההון והשאת תשואה עודפת ועקבית מול סביבה כלכלית משתנה ואתגרי התקופה. המשמעות היא שמשקיעים נדרשים לחתור לגיוון עמוק ואפקטיבי יותר בתמהיל ההשקעות באמצעות נכסים בלתי-סחירים, זאת בהינתן מספר סיבות מרכזיות. 

ראשית, השוק האלטרנטיבי רווי אסטרטגיות השקעה מתוחכמות שמסוגלות לספק מענה בתקופות של התערערות כלכלית ומתחים גיאופוליטיים; השווקים הסחירים נעדרים חשיפה לתחומים ונכסים שנמצאים בליבן של מגמות כלכליות עולמיות; שווקים פרטיים מגיבים בצורה איטית להתפתחויות ואינם כפופים להלכי הרוח המשתנים של השוק הסחיר; קיימת קורלציה גבוהה בין השווקים הסחירים כך שפיזור אפקטיבי כרוך בהשקעה מחוץ לגבולות השוק הסחיר.

תעשיית ה-PE חוזרת לדנ"א המקורי: יצירת ערך מתוך עומק, לא מתוך מומנטום

במבט רחב, קרנות ה-PE הוכיחו בתקופה האחרונה כושר הסתגלות מול רצף האירועים והתנאים הפיננסיים המורכבים. כך, אותן קרנות מאמצות גישה אקטיבית בניהול חברות הפורטפוליו, תוך ביצוע פעולות פרקטיות להצפת ערך באמצעות יעילות תפעולית, ניהול ושליטה בעלויות והתנעת יוזמות עסקיות. 

במבט פנימה אל תוך אסטרטגיות ההשקעה הדומיננטיות בעולם ה-PE משתקפות תנועות סותרות. בעוד נרשמה האטה בהיקף וקצב הגיוסים הכולל, קרנות ה-Secondary ממשיכות לדהור קדימה ולהתברג במקום הראשון ב-2024 במונחי היקפי גיוס (101.5 מיליארד דולר).

בתוך אסטרטגיה זו, ניתן דגש לסקונדרי תשתיות. הטיב לתאר זאת גורם בכיר ב-Ardian, מנהל הסקונדרי הגדול בעולם, שהצביע על האצת היקף ההשקעות הזורמות למגזר התשתיות על רקע האצת מהפכת ה-AI, המחשוב הקוונטי, הטרנספורמציה האנרגטית ועוד, שמייצרים שוק עמוק ורווי הזדמנויות. אחד היתרונות הבולטים בתחום נעוץ ביכולת לרכוש נתחים מנכסי תשתית פעילים, שמייצרים תזרימי שוטף ומעוגנים בחוזים ארוכי-טווח מול גופים ממשלתיים ותאגידים.

מגמה בולטת אחרת, שמתחברת לסביבה הדינאמית, ניכרת בהתרחבות קרנות Evergreen, המהוות פתרון השקעתי בתקופה של אי-ודאות. לפי Pitchbook, הענף צפוי לצמוח בקצב שנתי ממוצע (CAGR) של 10.5% ולהגיע ל-4.4 טריליון דולר עד 2029. 

מגמה נוספת שמרכזת תשומת לב טמונה בקרנות Mid-Market, שכבת קרנות שהיקף נכסיהן נע בין מיליארד ל-5 מיליארד דולר. אלה מציגות ביצועיים עקביים ויתרונות תחרותיים: מיקוד ענפי, גמישות ניהולית, התמחות בתת-סקטורים וספקטרום רחב של אסטרטגיות השקעה, בראשן Asset Backed Lending וחוב במצוקה, תחומים המושפעים לטובה על רקע ה-Maturity Wall ("חומת הפדיון") שצפויה להביא סך הלוואות אדיר למועדי הפירעון – ומשם לאיתור מקורות מימון חדשים.

שלא במפתיע, גם תחום הדיפנסק התייצב בקדמת הבמה. העובדה שסדרי עדיפויות משתנים ומדינות מרכזות מאמץ בחיזוק הביטחון הלאומי מספק לתחום דחיפה עוצמתית. לא מדובר רק על פתרונות הגנה, אם כי על מהפכה רחבה בדמות מערכות מודיעין, שליטה ותקשורת שהופכות את שדה הקרב למחובר ועתיר דאטה. מגמות שניזונות משיתוף-פעולה בין תעשיות ביטחוניות לסטארט-אפיםותקציבי עתק ממשלתיים שמנותבים למרוץ חימוש טכנולוגי.

בשורה התחתונה, בעידן בו קצב ההתפתחויות, התהפוכות והאירועים מסחרר את השווקים, היכולת לוותר על נזילות מסוימת בהשקעות פרטיות מתברר כיתרון רב-עוצמה מול תנודתיות אלימה. האסטרטגיות השונות מייצרות עבור המשקיעים היצע של הזדמנויות עסקיות בתחומים משגשגים אבל אלו גם כרוכים בסבלנות ביחס לכל השקעה, שאינה עוד רק מעלה אלא עשויה להתברר כגישה מוכחת להצלחה גם במהלך התקופה הקרובה.

רמי דרור, מנכ"לValue  השקעות מתקדמות. אין לראות בנכתב ייעוץ או המלצה להשקעה