טיוטת הוראה לבעלי רישיון בדבר הצגת נתוני תשואות עבר למי שאינו בעל התיק ופרסום פומבי של תשואות העבר – להערות ציבור

דברי הסבר

רקע

חוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, התשנ"ה- 1995 (להלן: " חוק הייעוץ"), הוא חוק צרכני מעיקרו אשר מסדיר, בין היתר, את מערכת היחסים הישירה שבין בעל הרישיון לבין הלקוח המקבל את שירותיו. השירות שמוענק על ידי בעלי רישיון לפי חוק הייעוץ מיושם בדרכים שונות עבור כל לקוח בהתאם לצרכיו וטעמי הסיכון שלו ועל כן במהותו הוא שירות אישי ומ ותאם. יחד עם זאת, אופיו האישי של השירות אינו גורע מחשיבותה של שקיפות כלפי הציבור ואינו מייתר את הצורך בהנגשת מידע שיאפשר ללקוחות פוטנציאליים להעריך ולהשוות בין בעלי רישיון שונים.

בהקשר זה, לפרסום והצגת נתוני תשואת עבר עשויים להיות יתרונות ותועלות במספר מישורים משלימים. במישור השיווקי והתחרותי, הדבר מאפשר לבעלי הרישיון להציג פרמטר מדיד ואובייקטיבי המשקף נאמנה את ביצועיהם ואת איכות השירות שהם מעניקים לאורך זמן. במישור הצרכני, החצנת נתונים אלו מייצרת עבור לקוחות פוטנציאליים כלי השוואתי משמעותי, המסייע להם לקבל החלטות מושכלות ומבוססות מידע. מעבר לכך, מהלך כזה עשוי לתרום לשכלול שוק ההון, לעודד תחרות הוגנת ואף לצמצם את זליגת הציבור אל עבר גורמים אחרים, לרבות גורמים שאינם מפוקחים, אשר מפרסמים נתוני תשואה ללא כל מגבלה.

לצד יתרונות אלה, פרסום והצגת תשואות עבר מעוררים גם חששות ואתגרים משמעותיים. במישור הצרכני, קיים חשש מובנה כי נתוני התשואה יוצגו בצורה מוטית או סלקטיבית ("cherry picking"), באופן העלול להטעות לקוחות פוטנציאליים, ליצור ציפיות בלתי מבוססות או לטשטש את הקשר ההכרחי שבין פוטנציאל התשואה לבין רמת הסיכון שניטלה לשם השגתה. חשש נוסף הוא כי הדגש על ביצועי עבר יסיט את מרכז הכובד של השירות מהתאמה אישית לצרכי הלקוח – שהיא מאבני היסוד של ההסדרה בחוק הייעוץ – לעבר השוואה כללית ופשטנית של ביצועים. לצד זאת, קיימים גם אתגרים מתודולוגיים ותפעוליים, ובראשם הקושי לגבש שפה אחידה לסיווג רמות סיכון ולהבטיח השוואה הוגנת בין בעלי הרישיון הפועלים במודלים שונים.

אתגר נוסף נוגע למידת היכולת ללמוד מנתוני תשואה על איכות השירות שמעניק בעל הרישיון. גם כאשר מוצגים נתוני תשואה באופן מלא ומדויק, אין בהכרח מדובר במדד המשקף באופן ישיר את ביצועיו המקצועיים של בעל הרישיון. כך, אצל מנהלי תיקי השקעות התשואות מושפעות ממאפייניהם וממטרותיהם של הלקוחות השונים, ואילו אצל יועצי השקעות ומשווקי השקעות מתווסף קושי הנובע מכך שהלקוחות אינם מחויבים לפעול בהתאם להמלצות שניתנו להם, באופן שעלול להחליש את הקשר בין ההמלצות לבין התשואה שהושגה בפועל.

להמשך לחצו כאן