יוליוס בר: יעד ה-3% בארה"ב בסנט עוד רחוק

הכנסה קבועה - הפיסקלי בארה״ב: יעד ה־3% של בסנט עדיין רחוק

אפונסו בורז׳, מחקר הכנסה קבועה, יוליוס בר

העלייה בגירעון לשנת הכספים 2026 מוסברת בהחזרי מכסים ובהשפעות לוח השנה. עם תחזיות לשנות הכספים 2027 ו־2028 שנותרו כמעט ללא שינוי, הנתונים האחרונים אינם משנים באופן מהותי את תחזית המימון של משרד האוצר לטווח הבינוני.

בסקירת התקציב החודשית שלו ליולי, משרד התקציב של הקונגרס (CBO) העלה את הערכת הגירעון לשנת הכספים 2026 ל־2.1 טריליון דולר אמריקאי, 200 מיליארד דולר מעל התחזית מפברואר. התיקון הוא כמעט כולו בצד ההכנסות: ההכנסות הצפויות ממכסים וממכס נמוכות בכ־250 מיליארד דולר בעקבות פסיקת בית המשפט העליון בנוגע למכסים מכוח IEEPA, בקיזוז חלקי של כ־75 מיליארד דולר בהכנסות גבוהות יותר ממסי הכנסה אישיים ומסי שכר. ההידרדרות בכותרת גם מגזימה במגמת הקצב הבסיסית. הגירעון ב־12 החודשים האחרונים עמד על כ־1.9 טריליון דולר, כ־6% מהתמ״ג, עד יולי; התאמה לתשלומים שהוקדמו מאוגוסט מורידה אותו בכ־100 מיליארד דולר. על בסיס זה, הגירעון נותר ברובו ללא שינוי לעומת שנת הכספים 2025 ונמצא מעט מתחת ל־6.3% שנרשמו בשנת הכספים 2024, אף שהוא עדיין גבוה בסטנדרטים היסטוריים וכמעט כפול מיעד ה־3% של שר האוצר סקוט בסנט. בהתאם לכך, העלייה בשנה הנוכחית נראית אפוא כמשקפת בעיקר החזרי מכסים חד־פעמיים והשפעות לוח השנה, ולא הידרדרות אמיתית בקצב הפיסקלי. כ־100 מיליארד דולר של החזרי מכסים כבר הונפקו עד יולי, וביולי לבדו נרשמו החזרים של 36 מיליארד דולר, לעומת 26 מיליארד דולר של גביות מכס ברוטו. בהתאם לפרשנות זו, חומרי המימון מחדש של אוגוסט הראו שינוי מועט בתמונה לטווח הבינוני: הסוחרים הראשיים חזו גירעונות של 2 טריליון דולר בשנת הכספים 2027 ושל 2.1 טריליון דולר בשנת הכספים 2028, לא רחוק מדי מתחזיות הבסיס של ה־CBO. אין ספק, המצב הפיסקלי המבני נותר מאתגר, אך הנתונים החודשיים האחרונים אינם מייצגים מגמה שלילית חדשה או שינוי ברור בתחזית המימון של משרד האוצר לטווח הבינוני.

אינדונזיה: איתות על המשכיות המדיניות באמצעות מינוי ראש חדש ל־BI

מגדלנה טאו, אנליסטית הכנסה קבועה אסיה, יוליוס בר

המינוי היחיד של דאמאיאנטי כראש החדש של BI אמור לספק הקלה מסוימת לשווקים, לאור הציפיות להמשכיות המדיניות ולמחויבות ליציבות ה־IDR. המשקיעים יעקבו מקרוב אחר צעדיה הבאים ויכולתה לאזן בין יעדי הצמיחה של הנשיא פראבו לבין שמירה על עצמאות הבנק המרכזי. דאמאיאנטי נתנה עד כה את הרושם שבכוונתה לעבוד בשיתוף פעולה הדוק עם שר האוצר, דבר המצביע גם על עמדה אפשרית יונית יותר. ה־IDR התחזק בתחילה לאחר החדשות, לפני שוויתר על חלק מהעליות, בעוד שתשואת האג״ח הממשלתית האינדונזית ל־10 שנים ירדה. כאשר הצמיחה מראה סימנים של מומנטום איטי יותר, BI עשוי להישאר בהמתנה בטווח הקרוב ולהסתמך על כלים מוניטריים אחרים.

נשיא אינדונזיה סוביאנטו פראבוו ביום שני מינה את מושלת בנק אינדונזיה (BI) בפועל, דסטרי דאמאיאנטי, כמועמדת היחידה למילוי תפקיד נגיד הבנק המרכזי. המינוי מגיע בעקבות התפטרותו המפתיעה של פרי וארג׳יו מתפקיד נגיד BI ב־27 ביולי 2026, בנימוק של סיבות אישיות. דאמאיאנטי, כלכלנית בהכשרתה שכיהנה כסגנית נגיד בכירה ב־BI  מאז 2019, נתפסה באופן נרחב כמועמדת המובילה לתפקיד ראש BI החדש, לאור האמינות שלה בשוק ויחסי העבודה הטובים שלה עם הממשל. החדשות על מינויה צפויות לספק הקלה לשוק, שכן הן מאותתות על מידה מסוימת של הבטחה להמשכיות המדיניות ואמורות לסייע בהפחתת חלק מהחששות בנוגע לעצמאות הבנק המרכזי. בשלב זה לא ברור אם דאמאיאנטי תכהן עד לסיום יתרת כהונתו של וארג׳יו עד למחצית הראשונה של 2028, או אם תוענק לה כהונה חדשה של 5 שנים. מינויה עדיין כפוף לאישור הפרלמנט (המועד המוקדם ביותר הוא 14 באוגוסט), אף שהאישור צפוי להגיע במהירות, בהתחשב ברוב הפרלמנטרי של הקואליציה השלטת. לאחר האישור, הדבר גם יהפוך את דאמאיאנטי לאישה הראשונה בתפקיד נגידת  .BI בינתיים, אינדונזיה הציגה צמיחת תמ״ג עמידה של 5.3% משנה לשנה ברבעון השני, מעל ציפיות השוק של 5.1%, אך איטית יותר לעומת 5.6% ברבעון הראשון. הצמיחה ברבעון השני הונעה על ידי השקעות חזקות (+6.9%) וכן צריכת משקי בית (+5.1%) והוצאות ממשלתיות (+16.0%), למרות ששניהם נחלשו לעומת הקצב ברבעון הראשון. עם זאת, ביצועים מעורבים נראו בין המגזרים, כאשר המסחר ירד והכרייה הייתה בהתכווצות, המשקפים צמיחה לא אחידה. מומנטום הצמיחה עשוי להתמתן במחצית השנייה של השנה, על רקע עלויות אשראי גבוהות יותר בעקבות העלאות הריבית המצטברות של BI ב־100 נקודות בסיס במאי וביוני, השפעה דועכת של התמריצים הפיסקליים שהוקדמו, ואמון צרכנים חלש יותר. במקביל, האינפלציה האטה ל־2.9% ביולי (לעומת 3.3% ביוני), כאשר מחירי המזון והאנרגיה נרגעים. על רקע זה, האתגר עבור דאמאיאנטי בהמשך יהיה המשימה הקשה של איזון בין קביעת המדיניות המוניטרית ושמירה על עצמאות הבנק המרכזי לבין צעדי המדיניות הפופוליסטיים ויעדי הצמיחה של פראבו .BI  עשוי להישאר בהמתנה בטווח הקרוב, כאשר מומנטום הצמיחה מאט, תוך המשך הסתמכות על מכשירים מוניטריים אחרים לתמיכה ביציבות ה־IDR  ולמשיכת זרימות הון לתיקי השקעות.