האם יפן בדרך חזרה לתור הזהב?

לאחר יותר משני עשורים לא מוצלחים בהם התמודדה עם אתגרים מבניים וכלכליים ניכרים, נראה שיפן כבר אינה מרתיעה משקיעים זרים והיא חוזרת לימים היפים של שנות ה-80': רפורמות מתקדמות, כניסת משקיעי ריטייל והשקעות בענפי התשתיות וה-AI, המובילות לזרימת כספים למדינה ולעליות בשוק המניות המקומי ב-57% ב-12 החודשים האחרונים. נשאלת השאלה, כיצד קרה שהשוק היפני חזר לעורר עניין?

צמיחה חלשה, אוכלוסייה מזדקנת וחוב עצום

בעשור האחרון התמודדה יפן עם שילוב חריג של בעיות מבניות משמעותיות. בתחילת התקופה האתגר המרכזי היה דפלציה וצמיחה חלשה; ובסופה היו אלה בעיקר לחצים אינפלציוניים, ין חלש ועלויות מחיה הולכות וגדלות. 

בנוסף לאלה, סובלת יפן משתי מגבלות מבניות בסיסיות: הזדקנות האוכלוסייה וחוב ממשלתי עצום. שיעור הילודה הנמוך והעלייה בתוחלת החיים גרמו לירידה מתמשכת באוכלוסייה בגיל העבודה והתוצאה הייתה מחסור בעובדים, עסקים שמתקשים להתרחב ועלייה בהוצאות המדינה על פנסיות, בריאות וסיעוד. מגמה דמוגרפית זו היא האתגר הכלכלי הגדול ביותר של יפן והדרך בה תתמודד עמה ישפיע על עתידה הכלכלי. בנוסף, יחס החוב-תוצר של יפן היה חריג בגובהו עוד משנות ה-90' וכיום הוא הגבוה בעולם ועומד על כ-230%. 

מהטראומה של התמוטטות הבורסה, ועד לדור המשקיעים החדש

לאחר שנים ארוכות של דפלציה ושוק עבודה מנומנם, הוביל ראש ממשלת יפן הקודם, פומיו קישידה, שסיים את תפקידו במהלך 2024, שורה ארוכה של רפורמות בשוק ההון והן הובילו להתעוררות  המשקיעים. 

לכאורה, שנות הדפלציה והריבית האפסית היו אמורות לדחוף את המשקיעים היפניים לחפש תשואה באפיקי המניות. אך הציבור היפני, שחווה טראומה בעקבות התמוטטות שוק המניות בשנות ה-90', העדיף לא לסכן את כספו בשוק ההון אלא לשמור עליו באמצעות פיקדונות ומזומן, כך שאחזקתם   הגיעה ל-50% מתיק הנכסים הכללי.

בין הרפורמות שהובילו למפנה הייתה תוכנית NISA: ב-2024, שדרגה יפן את תוכנית החסכון הלאומית וזו אפשרה למשקיעים היפנים להנות מהטבות מס על השקעותיהם. שינויים נוספים שבוצעו במסגרת התוכנית עודדו גמישות בהשקעות, ביצוע השקעות חוזרות, והגדלת הסכומים המושקעים. ואכן, בשנים האחרונות התוכנית הביאה לזרימת כספים בהיקף משמעותי לשוק.
 

ממשלת יפן מכוונת להגיע ל-34 מיליון משתמשים עד סוף 2027 

במקביל, בוצעה רפורמה בבורסה היפנית במטרה להניע את החברות לשפר את קשרי המשקיעים שלהן, לשים דגש על התשואה על ההון ROE)) ולעודדן להתפתח ולקחת יותר "סיכון". הבורסה החלה לפרסם באופן שוטף רשימות של חברות שפרסמו תוכנית עבודה לשיפור התשואה על ההון והגדלת המכפיל. מהלך זה עודד התפתחות ויוזמה של חברות שהחלו לחלק דיבידנדים ולבצע רכישות עצמאיות והתוצאה לא איחרה להגיע: גידול בתשואה על ההון בשוק המקומי מ-8.4% ל9% בתוך שנה וחצי ועליה בשיעור הגילוי של החברות מ-48% ל-91%.
 

הממשלה היפנית פעלה גם לעידוד כניסת משקיעים זרים לשוק המקומי באמצעות הטבות מס, תמיכה ממשלתית, הקלות על הבירוקרטיה, הנגשת השפה, והקלות ברישוי.   

לבסוף, דור חדש של משקיעים צעירים נכנס לשוק: הירידה בדמוגרפיה ביפן הפכה את המשפחות בעלות ילד אחד או שניים להיות נפוצות יותר והילדים במשפחות אלה יכלו להנות מתמיכה כלכלית גבוהה יחסית. תחושת "גב כלכלי" זו עודדה מצידה את דור המשקיעים החדש לקחת יותר סיכון בהשקעות. בנוסף, העברה בין דורית של נכסי המשפחה לילד אחד או שניים תרמה לתחושת עושר  של הדור החדש, כך שהיה מוכן להשקיע את כספו בשוק המניות במקום להשאירו  "לשבת" בפיקדונות ומזומנים. 

סקטור השבבים בולט

שני התחומים הבולטים כיום בבורסת טוקיו הם השקעות ב-AI ובתשתיות. סקטור הטכנולוגיה מהווה כמעט חצי ממשקל המדד המקומי. שתי החברות המובילות, Tokyo Electronו-Advantest, השייכות לסקטור השבבים, תרמו משמעותית לעלייה בשוק.

נראה שהממשלה היפנית מבינה את הפוטנציאל הטמון בהשקעות בתחום ה-AI ופועלת להקמת מטות ומפעלים של חברות גלובליות באדמת יפן, כאשר Microsoft, Google, Amazon, Oracle וחברות רבות נוספות הצטרפו למגמה. יתרונות נוספים עבור החברות הוא המיקום הגיאוגרפי הנוח של יפן מבחינת גישה למדינות אסיה בכלל ולטאיוואן בפרט. בנוסף, היפנים ידועים כבעלי מוסר עבודה גבוה ולכן יוכלו להשתלב בתחום באופן הטוב ביותר.

בשורה התחתונה: התעוררות

אומנם המגבלות המבניות של יפן לא השתנו, אך אפשר לראות שינוי בגישת הממשלה להתמודדות עימן: יש מחסור בידיים עובדות? מקדמים הקלות למהגרים. השוק המקומי מנומנם? מושכים חברות זרות להשקיע במדינה כדי לעודד תחרות והתייעלות, וכשהמשקיעים בטראומה, מנגישים את הבורסה. במידה ומהלכים אלו אכן יצליחו, אנו צפויים לראות שגשוג מחודש בהשקעות ביפן, תשואות חיוביות בשוק המניות המקומי וזרימת כספים אדירה.

לחברת פיוניר ולכותב, דור טויטו, מנהל תיקי השקעות - שוק מקומי , אין עניין אישי ביחס לאמור בכתבה. האמור אינו מהווה תחליף לניהול ו/או שיווק השקעות אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.