ג'יי.פי. מורגן מזהיר: רכישת האג"ח החוזרת של האוצר תשיג תוצאה הפוכה

JPM Trading Desk:

1. מהלך הרכישה החוזרת של משרד האוצר: משרד האוצר האמריקאי עורר בכותרות עניין לאחר שהציג תוכנית בלתי צפויה לרכוש בחזרה נפח גדול יותר של איגרות חוב ממשלתיות לטווח ארוך.

2. ספקנות מצד ג'יי.פי. מורגן: האסטרטגים ג'יי בארי וג'ייסון האנטר טוענים כי תוכנית הרכישה החוזרת תיכשל בסופו של דבר בהשגת יעדה להוריד לצמיתות את עלויות הלווייה לטווח ארוך.

3. התערבות המוגדרת כמיותרת: האסטרטגים ציינו כי הצעד של משרד האוצר היה תמוה ולא נחוץ, תוך שהדגישו כי לא נרשמה כשל שוק ברור שדרש הגדלה של הרכישות החוזרות לטווח הארוך—במיוחד זמן קצר לאחר שהכריז על לוח הזמנים הרבעוני לרכישות.

4. טיפול בתסמינים ולא בשורש הבעיה: בג'יי.פי. מורגן מדגישים כי הרכישות החוזרות רק מטפלות בתסמין של עליית התשואות, תוך התעלמות מהבעיה המרכזית: גירעון תקציבי מתמשך של כ-6% במשק האמריקאי, הפועל בתעסוקה כמעט מלאה.

5. אובדן אמינות: ללא התכנסות פיסקלית אמיתית, השווקים עשויים לראות במדיניות זו כחסרת אמינות, במיוחד אם היא חורגת מהתחייבותו רבת-השנים של משרד האוצר להנפקת אג"ח "סדירה וצפויה".

6. סיכון לדרישת "פרמיית טווח" גבוהה יותר: כתוצאה מכך, משקיעים עשויים להתחיל לדרוש פרמיית טווח גבוהה יותר (פיצוי נוסף על החזקת חוב לטווח ארוך), דבר שידחוף בסופו של דבר את התשואות לטווח הארוך חזרה למעלה.

7. תקדים היסטורי (הדוגמה הבריטית): בהתבסס על התערבויות דומות בבריטניה, בג'יי.פי. מורגן הבהירו כי צמצום הנפקות האג"ח לטווח ארוך מספק תמיכה קצרת מועד בלבד במחירים, כאשר כל הכרזה עוקבת מניבה תשואה פוחתת.

8. גורמי לחץ על תשואות האג"ח: התשואות לטווח ארוך עולות בשל חששות רחבים יותר מאינפלציה דביקה, הוצאות ממשלתיות כבדות וגל של הנפקות חוב תאגידי מצד חברות טכנולוגיה המממנות את התרחבות תחום ה-AI.

9. השפעה על שוק המניות: תשואות גבוהות לטווח ארוך מהוות איום על מניות, שכן הן מעלות את עלויות ההון התאגידי והופכות אג"ח סולידיות ונושאות תשואה לאטרקטיביות יותר בהשוואה למניות מסוכנות יותר.

10. עצה למשקיעים: ג'יי.פי. מורגן ממליצים להחזיק בפוזיציית תלולית (Steepener) של אג"ח ל-2 שנים / 10 שנים (Bear Steepener). אסטרטגיה זו מהמרת שמחירי האג"ח לטווח ארוך יציגו ביצועי חסר בהשוואה לאג"ח לטווח קצר, ככל שלחצי ההיצע, חששות האינפלציה והדרישה לתשואות גבוהות יותר נמשכים.