התמ״ג האמריקאי תוקן בחדות כלפי מעלה / קרדיט: אילוסטרציה – AI
עידו אסיאג
01/10/2026
האזנה לכתבה
הכלכלה האמריקאית צמחה ברבעון השני של 2026 בקצב שנתי של 2.2%, לפי האומדן השלישי שפרסמה היום לשכת הניתוח הכלכלי של משרד המסחר האמריקאי, BEA. מדובר בתיקון חד כלפי מעלה לעומת האומדן השני, שבו הוערכה הצמיחה ב-1.5% בלבד. גם האומדן המוקדם לרבעון השני עמד על 1.5%.
לפי סקר הכלכלנים של Reuters, הצפי היה שהאומדן השלישי יותיר את קצב הצמיחה ללא שינוי ברמה של 1.5%. בפועל, התיקון היה של 0.7 נקודת אחוז.
הצריכה וההשקעות היו חזקות יותר
ה-BEA מסר כי התיקון כלפי מעלה נבע בעיקר מעדכון חיובי להשקעות, להוצאות הצרכנים ולהוצאות הממשלה. העלייה בתמ"ג ברבעון השני נשענה על צריכה פרטית, השקעות ויצוא, בעוד היבוא, שמופחת מחישוב התמ"ג, עלה גם הוא.
לפי Reuters, הוצאות הצרכנים, המהוות יותר משני שלישים מהפעילות הכלכלית בארה"ב, צמחו ברבעון השני בקצב שנתי של 3.8%, לעומת 3.4% באומדן הקודם. ברבעון הראשון עלתה הצריכה ב-0.7% בלבד.
אחד הפרטים הבולטים בעדכון מגיע דווקא מההשקעות. ה-BEA ציין כי בין הגורמים המרכזיים לתיקון כלפי מעלה בהשקעה הקבועה הלא-למגורים נמצאו מבנים מסחריים ובריאותיים, ובמיוחד מרכזי נתונים. הנתון מחזק את התמונה שלפיה ההשקעות בתשתיות מחשוב ו-AI כבר הופכות לרכיב משמעותי במדידת הפעילות הכלכלית בארה"ב.
גם ההשקעה במלאים עודכנה כלפי מעלה, הן במלאים שאינם חקלאיים והן במלאים חקלאיים. בצד הממשלה, עיקר התיקון נבע מהוצאה פדרלית ביטחונית גבוהה יותר.
הביקוש המקומי: 4.6%
מדד חשוב במיוחד בדוח הוא המכירות הסופיות הריאליות לרוכשים פרטיים מקומיים, הכולל את הצריכה הפרטית ואת ההשקעה הקבועה הפרטית ומנטרל מלאים, סחר חוץ והוצאות ממשלה. המדד עלה בקצב שנתי של 4.6% ברבעון השני, לעומת 4.2% באומדן הקודם.
הנתון הזה מצביע על ביקוש מקומי פרטי חזק יותר מכפי שהוערך קודם. מבחינת המשקיעים והפד, זו נקודה חשובה משום שהיא מלמדת שהצמיחה לא נשענה רק על תנודות במלאים או בסחר.
גם צד ההכנסות תוקן כלפי מעלה
ההכנסה המקומית הגולמית הריאלית, GDI, שמודדת את הכלכלה מצד ההכנסות ולא מצד ההוצאות, עלתה ברבעון השני בקצב שנתי של 2.6%, לעומת הערכה קודמת של 2.2%.
הממוצע בין GDP ל-GDI, שנחשב לעיתים מדד מאוזן יותר של הפעילות הכלכלית, עלה בקצב של 2.4%, לעומת 1.8% באומדן הקודם.
הרווחים מפעילות שוטפת של החברות, לאחר התאמות למלאים ולצריכת הון, גדלו ברבעון השני ב-384 מיליארד דולר. הנתון תוקן מטה ב-16.9 מיליארד דולר לעומת ההערכה הקודמת.
גם הרבעון הראשון היה חזק יותר ממה שחשבנו
הפרסום הנוכחי חשוב במיוחד משום שהוא כולל גם את העדכון השנתי של החשבונות הלאומיים. כתוצאה מכך, ה-BEA תיקן נתונים היסטוריים החל מהרבעון הראשון של 2021.
הצמיחה ברבעון הראשון של 2026 תוקנה מ-2.1% ל-2.5%. גם ה-GDI לרבעון הראשון עבר תיקון משמעותי במיוחד - מ-1.2% ל-2.5%. לפי ה-BEA, אחד המקורות המרכזיים לתיקון היה מידע חדש על שכר והכנסות שהתקבל מתוכנית QCEW של לשכת הסטטיסטיקה של העבודה.
כלומר, שני הרבעונים הראשונים של 2026 נראים כעת חזקים יותר מכפי שהשתקפו בנתונים שפורסמו עד כה.
יותר צמיחה - אבל אומדן האינפלציה ברבעון דווקא ירד
העדכון יצר שילוב מעניין: הצמיחה תוקנה כלפי מעלה, בעוד אומדני המחירים לרבעון השני תוקנו מעט כלפי מטה.
מדד מחירי הרכישות המקומיות עלה בקצב שנתי של 5.6%, לעומת 5.8% באומדן הקודם. מדד מחירי ה-PCE ברבעון עלה בקצב שנתי של 5.0%, לעומת 5.3%, ואילו PCE הליבה עלה בקצב של 3.3%, לעומת 3.6%. חשוב להדגיש כי אלה נתוני רבעון בקצב שנתי, ולא שיעורי האינפלציה השנתיים של דוח ה-PCE החודשי.
44 מדינות צמחו
הדוח כולל גם נתוני תמ"ג לפי מדינות. התמ"ג הריאלי עלה ברבעון השני ב-44 מדינות ובמחוז קולומביה. ניו יורק הובילה עם קצב צמיחה שנתי של 4.0%, ואילו מערב וירג'יניה רשמה ירידה של 2.3%.
ההכנסה האישית הנומינלית עלתה ברבעון ב-4.7% בקצב שנתי בכלל ארה"ב, ועלתה ב-49 מדינות ובמחוז קולומביה.
המשמעות למשקיעים
העדכון משנה במידה לא מבוטלת את תמונת המחצית הראשונה של השנה. במקום כלכלה שצמחה ב-2.1% ברבעון הראשון וב-1.5% ברבעון השני, הנתונים המעודכנים מצביעים כעת על 2.5% ו-2.2%, בהתאמה.
במקביל, הביקוש המקומי הפרטי ברבעון השני היה חזק יותר מכפי שסברו קודם, וההשקעות במרכזי נתונים הופכות לרכיב בולט יותר בצמיחה. מצד שני, אומדני האינפלציה הרבעוניים תוקנו מעט כלפי מטה.
עבור הפד, השילוב אינו חד-משמעי: הצמיחה והביקוש מצביעים על כלכלה עמידה, אך עדכון המחירים כלפי מטה מספק מעט יותר מרחב בכל הנוגע לאינפלציה. מכאן, ההחלטות הקרובות ימשיכו להיות תלויות בעיקר בנתוני האינפלציה והתעסוקה הקרובים, ולא בנתון התמ"ג לבדו.
