אלטשולר שחם: "הלחץ באג"ח כבר לא תלוי בפד, אך הביקוש ל-AI מחזיק את המניות"

יוסי מנשה, מייסד ומנכ"ל משותף אלטשולר שחם פיננשייל סרביסס:

"התגובה לנתון האינפלציה בארה"ב מעניינת דווקא בגלל מה שלא קרה. מדד ה-PCE היה מתון מהצפוי והפחית את ההסתברות להעלאת ריבית כבר באוקטובר, אבל התשואות הארוכות המשיכו לעלות ותשואת אג"ח ארה"ב ל-10 שנים נותרה סביב 5.3%. זה ממחיש שהלחץ בשוק האג"ח כבר לא תלוי רק בהחלטה הבאה של הפד. הגירעונות, היקפי ההנפקות וסביבת האינפלציה ממשיכים להשפיע על החלק הארוך של העקום גם כשהציפיות להידוק מוניטרי מיידי מתמתנות.

הדולר ממשיך ליהנות מסביבת התשואות הזו ונסחר ברמות הגבוהות של החודשים האחרונים. מול השקל אנחנו רואים את אותו מתח שמלווה את השוק בתקופה האחרונה: מצד אחד דולר חזק ותשואות גבוהות בארה"ב, ומצד שני הירידה במחירי הנפט, שממתנת חלק מהלחץ האינפלציוני ומפחיתה מעט את פרמיית הסיכון האזורית. לכן דולר-שקל נסחר הבוקר סביב 3.07, ללא מהלך חד לאחד הכיוונים.

במקביל, שוק המניות ממשיך להציג תמונה שונה מאוד משוק האג"ח. למרות התשואות הגבוהות, הביקוש להשקעות בתשתיות בינה מלאכותית ממשיך לתמוך במניות הטכנולוגיה והשבבים. התוצאות והתחזית של Micron מחזקות את התמונה הזו, ומראות שלפחות בשלב הזה ההשקעות בתחום ממשיכות לספק מנוע משמעותי לשוק הטכנולוגיה. השאלה היא כמה זמן מניות הצמיחה יוכלו לשמור על העוצמה הזו אם התשואות הארוכות יישארו ברמות הנוכחיות."

התשואות הארוכות ממשיכות להכתיב את כיוון השווקים. נתון אינפלציה מתון מהצפוי בארה״ב לא הצליח לבלום את הלחץ בשוק האג״ח, בעוד מניות הטכנולוגיה המשיכו ליהנות מהביקוש לתשתיות בינה מלאכותית. הבוקר הדולר שומר על עוצמה, הנפט נסוג והתוצאות החזקות של Micron תומכות במניות השבבים באסיה.

נתונים מרכזיים הבוקר 

מט״ח – מחירי שוק סביב 09:00 

דולר–שקל: 3.067

אירו–שקל: 3.477

אירו–דולר: 1.1337

DXY: ‏101.60 נקודות 

סחורות ואג״ח 

זהב ספוט: כ־4,191 דולר לאונקיה, עלייה של כ־0.3%

Brent, חוזה דצמבר: 96.92 דולר לחבית, ירידה של 1.1%

WTI, חוזה נובמבר: 89.18 דולר לחבית, ירידה של 1.4%

תשואת אג״ח ארה״ב לעשר שנים: כ־5.28%

תשואת אג״ח ארה״ב ל־30 שנים: כ־5.63% 

ישראל והשקל 

במסחר המקוצר של יום רביעי, 30.09.2026, מדד ת״א־35 ירד ב־0.43% וננעל ברמה של 4,203.98 נקודות. מדד ת״א־90 עלה ב־0.57% לרמה של 3,691.18 נקודות ומדד ת״א בנקים־5 ירד ב־1.65% לרמה של 8,822.06 נקודות.

הדולר נסחר הבוקר סביב 3.067 שקלים, לאחר שהתחזקות הדולר בעולם והעלייה בתשואות האמריקאיות קוזזו בחלקן בירידה במחירי הנפט.

גם היום המסחר בבורסה בתל אביב יהיה מקוצר בשל חול המועד ויסתיים בשעה 14:30. 

ארה״ב 

וול סטריט ננעלה במגמה מעורבת: מדד S&P 500 ירד ב־0.25% לרמה של 7,651.54 נקודות, דאו ג׳ונס איבד 0.86% וננעל ברמה של 50,906.05 נקודות, ואילו נאסד״ק עלה ב־0.24% לרמה של 26,861.06 נקודות.

מדד הליבה של ה־PCE עלה באוגוסט ב־0.2% לעומת החודש הקודם וב־3.0% בקצב שנתי. המדד הכולל עלה ב־0.3% וב־3.4%, בהתאמה. הנתונים היו מתונים מהתחזיות והפחיתו את ההסתברות שהפד יעלה את הריבית כבר באוקטובר. הפרסום כלל גם עדכון שנתי ותיקונים לנתונים קודמים. 

למרות נתון האינפלציה, תשואת האג״ח לעשר שנים עלתה בכ־5 נקודות בסיס, הגיעה במהלך המסחר ל־5.306% וננעלה סביב 5.29%. סביבת אינפלציה גבוהה, גירעונות גדולים והיקפי הנפקה משמעותיים ממשיכים להכביד על החלק הארוך של העקום. רמות התשואה הנוכחיות עשויות למשוך בהמשך משקיעים ארוכי טווח, אך בשלב זה השוק עדיין מחפש סימני התייצבות.

מניות הטכנולוגיה סיפקו תמיכה למדד נאסד״ק. לאחר סיום המסחר פרסמה Micron תוצאות ותחזית שעלו על הציפיות. ההתחייבויות הפיננסיות של לקוחות במסגרת הסכמי אספקה ארוכי טווח גדלו ל־32 מיליארד דולר, לעומת 22 מיליארד דולר ביוני, והמחישו את המשך הביקוש לשבבי זיכרון ולתשתיות בינה מלאכותית. 

אירופה 

מדד STOXX 600 ירד ב־0.5% וננעל ברמה של 634.89 נקודות, ומדד DAX הגרמני איבד 0.79% לרמה של 25,199.19 נקודות. נתוני אינפלציה גבוהים מהצפוי במספר מדינות בגוש האירו חיזקו את החשש שמחירי האנרגיה יקשו על הבנק המרכזי האירופי להקל במדיניות. 

תשואת אג״ח גרמניה לעשר שנים ירדה בכ־4 נקודות בסיס, בעוד התשואה האיטלקית נותרה קרובה לרמתה הקודמת. בצרפת נמשך הלחץ על שוק האג״ח בשל החששות מהגירעון, החוב והיקף ההנפקות הצפוי. פער התשואות לעשר שנים מול גרמניה התרחב לכ־120 נקודות בסיס. 

אסיה 

מניות הטכנולוגיה מובילות הבוקר את העליות באסיה בעקבות תוצאות Micron. מדד ניקיי עולה ביותר מ־3%, קוספי מוסיף כ־1.7% והמדד המרכזי בטייוואן עולה בכ־0.8%. 

במקביל, התשואות ביפן ובאוסטרליה ממשיכות לעלות. תשואת האג״ח היפנית לעשר שנים הגיעה לכ־3.1%, על רקע נתוני אמון עסקי חזקים והאפשרות להמשך הידוק מוניטרי. העלייה בתשואות הגלובליות נותרה גורם מגביל גם כאשר מניות השבבים מציגות ביצועים חיוביים. 

גיאופוליטיקה והמזרח התיכון 

המגעים בין ארה״ב לאיראן נותרו ללא פריצת דרך. המחלוקות בנוגע להסרת הסנקציות, פתיחת נתיבי השיט והגבלות על תוכנית הגרעין ממשיכות להרחיק את הצדדים מהסכמה. המבוי הסתום מותיר פרמיית סיכון במחירי האנרגיה, אף שהנפט נסוג הבוקר בעקבות התאוששות ביצוא מהמפרץ ועלייה בלתי צפויה במלאים בארה״ב. 

אירוע ביטחוני חמור התרחש בטיסה מדובאי לתל אביב, לאחר שאחד הטייסים דקר את הקברניט וניסה לפגוע בשליטה במטוס. נוסעים ואנשי צוות השתלטו על התוקף, וטייסים נוספים הנחיתו את המטוס בשלום בסעודיה. האירוע, שבתחילה נחשד כחטיפה, לא השפיע על המסחר בשקל, שנשאר באותן רמות מרגע הידיעה הראשונית ועד סיום האירוע. 

המשך ירידה בנפט עשוי למתן את ציפיות האינפלציה ואת הלחץ על התשואות. מנגד, הסלמה במפרץ או פגיעה נוספת בנתיבי התעופה והשיט עלולות לחדש את העלייה במחירי האנרגיה ולתמוך בדולר. 

אירועים מרכזיים היום – שעון ישראל 

10:45–11:30 – מדדי מנהלי הרכש הסופיים בתעשייה באירופה ובבריטניה

15:30 – תביעות האבטלה השבועיות בארה״ב

16:45 – מדד מנהלי הרכש הסופי בתעשייה בארה״ב

17:00 – מדד ISM בתעשייה והוצאות הבנייה בארה״ב

במהלך היום – נאומים של בכירים מהפד, מהבנק המרכזי האירופי ומהבנק המרכזי הבריטי

בשורה התחתונה 

שוק האג״ח האמריקאי נותר הגורם המרכזי עבור כלל הנכסים. נתון ה־PCE המתון הפחית את החשש מהעלאת ריבית מיידית, אך לא פתר את הלחצים שמקורם באינפלציה, בגירעונות ובהיצע האג״ח. תוצאות Micron מחזקות את סיפור ההשקעות בתשתיות בינה מלאכותית, בעוד הירידה בנפט מספקת הבוקר הקלה מסוימת. בישראל, הדולר נסחר סביב 3.067 שקלים והמסחר בבורסה יהיה גם היום מקוצר בשל חול המועד.

הבהרה ודיסקליימר 
החברה, אלטשולר שחם פיננשייל סרביסס בע״מ, ח.פ. 515552636, בעלת רישיון מספר 56881 למתן שירות בנכס פיננסי – מורחב, מרשות שוק ההון, ביטוח וחיסכון, וכן בעלת רישיון למתן שירותי תשלום. החברה ו/או מי מטעמה אינם בעלי רישיון כהגדרתו בחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, התשנ״ה–1995. 
כל המחירים, השערים והמדדים המופיעים בסקירה הם אינדיקטיביים, נועדו למטרות מידע בלבד ואינם מהווים התחייבות לביצוע עסקה במחיר כלשהו. 
אין להסתמך על המידע הכלול בסקירה ואין בו כדי להחליף שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי, ובכלל זה ייעוץ מס. הסקירה מבוססת על מידע שפורסם במרחב הציבורי וכן על הערכות, אומדנים ומידע פומבי אחר, העשויים להתברר כחסרים, בלתי מדויקים או בלתי מעודכנים. עורך הסקירה לא בדק באופן עצמאי את מהימנות המידע ואינו אחראי לשלמותו, לדיוקו או לנכונותו. 
הסקירה היא חומר מסייע ואינפורמטיבי בלבד ואין לראות בה מידע שלם וממצה, ייעוץ, הצעה, שידול או הזמנה לרכוש או למכור ניירות ערך, מכשירים או נכסים פיננסיים. אין לקבל על בסיסה בלבד החלטת השקעה או לבצע פעולה כלשהי, ואין בה תחליף לייעוץ המתחשב בנתוניו ובצרכיו המיוחדים של כל אדם, לרבות ייעוץ מס מתאים. אין באמור התחייבות להשאת תשואה כלשהי. 
עורך הסקירה מעניק מגוון שירותים בתחום השירותים הפיננסיים, לרבות בנכסים פיננסיים, במטבעות ובנגזריהם, ועשוי לקבל תגמול בגין שירותיו. הסקירה היא רכושו של עורך הסקירה ואין להעתיק, לשכפל, לצטט, להפיץ או לפרסם אותה או חלקים ממנה ללא רשותו המפורשת מראש ובכתב. ט.ל.ח.