בכיר הבנק המרכזי מעריך שלא יידרשו העלאות נוספות ב-2027

הפדרל ריזרב פרסם הערב (שלישי, 13 באוקטובר 2026) מסמכים חדשים החושפים את התרחבות התמיכה בהידוק המדיניות המוניטרית בחודשים אוגוסט וספטמבר.

המסמכים מתעדים את ישיבות מועצת הנגידים שעסקו בריבית הניכיון, הריבית שבה יכולים בנקים מסחריים ללוות ישירות מהפדרל ריזרב באמצעות חלון הניכיון.

מהפרוטוקולים עולה כי מספר הבנקים הפדרליים האזוריים שהדירקטוריונים שלהם ביקשו להעלות את ריבית הניכיון גדל בהדרגה: משניים באוגוסט לארבעה בתחילת ספטמבר ולשבעה לקראת החלטת הריבית של 16 בספטמבר.

באותה ישיבה אושרה העלאת ריבית הניכיון מ-3.75% ל-4%, במקביל להחלטת ועדת השוק הפתוח להעלות את טווח הריבית הפדרלית ל-3.75%-4%.

חשוב להבחין בין שני התהליכים: המלצות הדירקטוריונים של הבנקים האזוריים נוגעות לריבית הניכיון, ואינן שקולות להצבעות של חברי ועדת השוק הפתוח על הריבית במשק.

הפרוטוקולים שפורסמו הערב הם מסמך חדש ונפרד מפרוטוקול ישיבת ועדת השוק הפתוח, שפורסם ב-7 באוקטובר.
 

באוגוסט ביקשו הבנקים הפדרליים של קליבלנד וקנזס סיטי להעלות את ריבית הניכיון.

בתחילת ספטמבר הצטרפו אליהם הבנקים של שיקגו ומיניאפוליס.

לקראת ישיבת 16 בספטמבר כבר תמכו בהעלאה שבעה בנקים אזוריים: קליבלנד, שיקגו, מיניאפוליס, ריצ'מונד, אטלנטה, קנזס סיטי ודאלאס.

ההתפתחות מצביעה על התרחבות התמיכה בהעלאה בקרב דירקטוריוני הבנקים האזוריים, אם כי אינה מלמדת בהכרח כיצד הצביעו נציגיהם בוועדת השוק הפתוח.

הבינה המלאכותית, האנרגיה והמכסים הפעילו לחץ על המחירים

אחד הממצאים המעניינים בפרוטוקול ישיבת 9 בספטמבר נוגע לגורמים שהטרידו את הבנקים האזוריים.

לפי המסמך, הדירקטורים דיווחו כי התנאים הכלכליים נותרו יציבים יחסית, וכי שוק העבודה התאפיין בדרך כלל בהיצע עובדים מספק ובלחצי שכר מתונים.

עם זאת, בענפים מסוימים נמשכו קשיים בגיוס עובדים מיומנים.

במיוחד הוזכרו עובדים הקשורים ליישום אסטרטגיות בינה מלאכותית ולהקמת מרכזי נתונים.

במקביל, רוב הדירקטורים דיווחו על לחצי עלויות הנובעים ממספר מקורות: מחירי הנפט והדלק, מכסים, התייקרות שירותי הבריאות ותחרות על משאבים וחומרי גלם עם תעשיית תשתיות הבינה המלאכותית.

המשמעות הכלכלית היא שהשקעות AI עשויות לתמוך בצמיחה ובפעילות העסקית, אך בטווח הקצר הן גם מגבירות את הביקוש לחשמל, ציוד ועובדים מיומנים.

כאשר הביקוש גדל מהר יותר מהיכולת להרחיב את ההיצע, עלולים להיווצר לחצים על המחירים.

הפרוטוקול אינו מכמת את תרומתו של כל גורם לאינפלציה, ולכן אין להסיק ממנו כי ההשקעות בבינה מלאכותית הן הגורם המרכזי להתייקרויות. 

וויליאמס: עוד העלאה השנה אפשרית, אבל ב-2027 לא בהכרח

במקביל לפרסום הפרוטוקולים, התייחס היום ג'ון וויליאמס, נשיא הבנק הפדרלי של ניו יורק וסגן יו"ר ועדת השוק הפתוח, לתחזית הריבית.

בריאיון שהעניק ל-Bloomberg News אמר וויליאמס כי הוא עדיין סבור שהעלאת ריבית נוספת במהלך 2026 עשויה להיות מתאימה.

עם זאת, הוא אינו רואה כיום סיבה להניח שהפדרל ריזרב יידרש להעלאות נוספות במהלך 2027.

וויליאמס הבהיר כי ההערכה עשויה להשתנות בהתאם לנתונים שיתפרסמו.

לדבריו, הוא עדיין מזהה גורמים שעשויים להביא להתמתנות משמעותית באינפלציה בשנה הבאה.

בין היתר הוא מעריך כי השפעת המכסים על קצב עליית המחירים תלך ותפחת, וכי גם מחירי האנרגיה לא בהכרח ימשיכו לתרום לאינפלציה באותה עוצמה.

וויליאמס סבור שהכלכלה האמריקאית אינה נמצאת במצב של התחממות יתר כללית, וכי חלק מהלחצים האינפלציוניים נובעים מזעזועים נקודתיים, לרבות בתחום האנרגיה וההשקעות הטכנולוגיות.

הדברים פורסמו לראשונה בריאיון ל-Bloomberg News, ובהמשך דווחו גם בסוכנות Reuters.

שני מסרים שונים? לא בהכרח

לכאורה, הפרוטוקולים החדשים ודברי וויליאמס מציגים תמונה שונה.

הפרוטוקולים חושפים התרחבות בתמיכה בהעלאת הריבית בספטמבר, ואילו וויליאמס מעריך כי ייתכן שהפדרל ריזרב מתקרב לסיום שלב ההעלאות.

אולם אין בהכרח סתירה בין הדברים.

הפרוטוקולים מתארים את התנאים ששררו לפני החלטת ספטמבר ואת ההמלצות שהוגשו בנוגע לריבית הניכיון.

דברי וויליאמס מתייחסים למסלול המדיניות העתידי, לאחר שהעלאת הריבית בספטמבר כבר בוצעה.

בנוסף, וויליאמס אינו שולל העלאת ריבית נוספת עד סוף השנה. הוא מעריך כי ייתכן שלא יהיה צורך להמשיך להעלות אותה גם בשנה הבאה.

זוהי הערכה של אחד מבכירי הפד, ולא החלטה מחייבת של הבנק המרכזי.

המשמעות למשקיעים: מתי תסתיים תקופת העלאות הריבית?

הדיון על מסלול הריבית חשוב במיוחד לשוק האג"ח האמריקאי.

האפשרות להעלאת ריבית נוספת עשויה להשפיע בעיקר על התמחור בטווחים הקצרים, בעוד שתשואות האג"ח הארוכות מושפעות גם מתחזיות הצמיחה, הגירעון הממשלתי וצורכי המימון של המשק.

עבור שוק המניות, השאלה המרכזית היא אם הפדרל ריזרב יצליח לרסן את האינפלציה בלי להביא להאטה משמעותית בצמיחה וברווחי החברות.

דברי וויליאמס מספקים בסיס לתרחיש שבו הריבית תגיע לרמה גבוהה יותר עד סוף 2026, אך לא תידרש סדרה ממושכת של העלאות נוספות.

עם זאת, ריבית שנותרת גבוהה לאורך זמן עשויה להמשיך להכביד על חברות עתירות חוב ועל משקי בית התלויים במימון.

הפרוטוקולים החדשים גם מדגישים כי השקעות הבינה המלאכותית הפכו לשיקול משמעותי בדיון הכלכלי של הפד, הן מצד תרומתן לצמיחה והן מצד השפעתן האפשרית על המחירים.

השורה התחתונה

המסמכים שפרסם הערב הפדרל ריזרב חושפים כיצד התרחבה התמיכה בהעלאת ריבית הניכיון בשבועות שלפני החלטת ספטמבר.

הדירקטוריונים של שבעה בנקים אזוריים כבר ביקשו להעלות את הריבית ל-4% לקראת אותה החלטה, לעומת שניים בלבד באוגוסט.

במקביל, דבריו החדשים של ג'ון וויליאמס מצביעים על האפשרות שהפדרל ריזרב יבצע עוד העלאה אחת השנה, אך לא יזדקק להעלאות נוספות ב-2027.

המבחן הקרוב יהיה מדד המחירים לצרכן לחודש ספטמבר, המתוכנן להתפרסם מחר, 14 באוקטובר, בשעה 15:30 בישראל.

הנתון יסייע להעריך אם הלחצים האינפלציוניים ממשיכים להצדיק הידוק נוסף של המדיניות המוניטרית לקראת ישיבת הפד ב-27-28 באוקטובר.

מועד הפרסומים: פרוטוקולי ריבית הניכיון פורסמו ב-13 באוקטובר 2026 בשעה 21:00 בישראל. הריאיון עם וויליאמס דווח ב-Reuters באותו ערב, בשעה 21:23 בישראל.