החלטת הריבית מתקרבת: האם מניות הבנקים בדרך לשינוי כיוון?

שוק ההון הישראלי מתקרב לאחת מנקודות המבחן המרכזיות של התקופה: החלטת הריבית של בנק ישראל, שתפורסם ביום רביעי, 21 באוקטובר. ברקע נמצאים נתוני האינפלציה האחרונים, סביבת הריבית והציפיות לגבי המשך המדיניות המוניטרית — גורמים שעשויים להשפיע גם על מניות הבנקים.

נכון להחלטה האחרונה, מ־1 בספטמבר, ריבית בנק ישראל עומדת על 3.25%, לאחר הפחתה של 0.25 נקודת אחוז. באתר הבנק המרכזי מצוין כי ההחלטה הבאה תפורסם ב־21 באוקטובר.

הירידה במדד מחזקת את הדיון על הריבית

הנתון הבולט שמגיע לקראת ההחלטה הוא מדד המחירים לצרכן לחודש ספטמבר, שירד ב־0.5% לעומת החודש הקודם. לפי הנתונים שפורסמו, האינפלציה השנתית נמצאת סביב 1.6% — נתון שמוסיף משקל לדיון באפשרות להמשך הקלה מוניטרית.

עם זאת, מדד חודשי שלילי אינו מבטיח הפחתת ריבית. בנק ישראל נדרש לבחון את התמונה הרחבה: קצב האינפלציה לאורך זמן, הפעילות הכלכלית, מצב שוק העבודה, שער החליפין והסיכונים שעשויים להשפיע על המחירים בעתיד.

גם להחלטה להשאיר את הריבית ללא שינוי עשויה להיות הצדקה, אם חברי הוועדה המוניטרית יעריכו כי נדרשת זהירות. לכן, השאלה המרכזית אינה רק אם הריבית תרד, אלא מה יהיה המסר של הבנק בנוגע להמשך הדרך.

איך שינוי בריבית משפיע על הבנקים?

לריבית יש השפעה מורכבת על הבנקים. מצד אחד, ריבית גבוהה מאפשרת לבנקים ליהנות מהכנסות ריבית על אשראי ועל נכסים פיננסיים. מצד שני, היא מייקרת את האשראי ללקוחות ועלולה להכביד על משקי בית ועסקים, להאט את הביקוש להלוואות ולהגדיל את הסיכון לעלייה בהפרשות להפסדי אשראי.

כאשר הריבית יורדת, חלק מהלקוחות עשויים ליהנות מהוזלה בהחזרים על הלוואות בריבית משתנה, בהתאם לתנאי ההלוואה. ירידה בעלויות המימון עשויה גם להקל על עסקים ומשקי בית ולהפחית בהמשך את הסיכון לחדלות פירעון.

אבל מבחינת הבנקים, התמונה פחות חד־משמעית: הכנסות הריבית על חלק מהנכסים עשויות לרדת, ולעיתים קצב הירידה בתשואה על האשראי מהיר יותר מקצב ההתאמה של עלויות הפיקדונות. במקרה כזה, המרווח הפיננסי עלול להצטמצם.

מנגד, אם עלויות גיוס הכסף של הבנקים ירדו במקביל, והביקוש לאשראי יישאר יציב או יתחזק, הפגיעה ברווחיות עשויה להיות מתונה יותר. לכן, אין להסיק באופן אוטומטי שהפחתת ריבית היא בהכרח חדשות רעות למניות הבנקים.

לאומי, הפועלים, מזרחי־טפחות ודיסקונט: מה המשקיעים צריכים לבדוק?

במניות הבנקים הגדולים, ההשפעה של שינוי בריבית תלויה במאפיינים העסקיים של כל בנק ובנקודת הפתיחה שלו.

בנק לאומי ובנק הפועלים — המשקיעים צריכים לבחון את התפתחות הכנסות המימון, עלויות הפיקדונות, איכות תיק האשראי והיכולת לשמור על רווחיות גם בסביבה של ריבית נמוכה יותר.

מזרחי־טפחות — חשיפה משמעותית לפעילות המשכנתאות הופכת את שוק הדיור ואת הביקוש לאשראי לדיור לחלק חשוב בתמונה. ירידת ריבית עשויה להקל על חלק מהלווים ולעודד פעילות, אך ההשפעה בפועל תלויה גם במחירי הדירות, בתחרות ובתנאי האשראי.

דיסקונט והבנק הבינלאומי — גם כאן, בחינת התוצאות מחייבת התמקדות במרווחי הריבית, בתמהיל האשראי והפיקדונות, בהוצאות התפעול ובהפרשות להפסדי אשראי.

הנתונים החשובים אינם מסתכמים ברווח הנקי. כדאי לבחון גם את התשואה על ההון, יחס היעילות, איכות האשראי, מדיניות חלוקת הדיבידנדים והתחזיות שמספקת הנהלת כל בנק.

חשוב להדגיש: ללא נתוני מסחר עדכניים ומאומתים לכל אחת מהמניות, אין בסיס לקבוע מי מהבנקים מוביל כרגע בתשואה או מי צפוי להגיב בצורה הטובה ביותר להחלטת הריבית.

האם הפחתת ריבית תתמוך במניות הבנקים?

התגובה בשוק תלויה במידה רבה בשאלה עד כמה ההחלטה תהיה צפויה. אם המשקיעים כבר מתמחרים הפחתת ריבית, החלטה כזו עשויה שלא להוביל לתגובה חיובית משמעותית. לעומת זאת, מסר שונה מהציפיות — למשל רמזים לקצב הפחתות מהיר או איטי יותר — עשוי להשפיע על תמחור המניות.

ישנם כמה תרחישים אפשריים:

הפחתת ריבית לצד מסר מתון: עשויה לתמוך בציפיות לשיפור בפעילות הכלכלית, אך תעלה את השאלה כיצד ישמרו הבנקים על מרווחי הריבית.

הותרת הריבית ללא שינוי: עשויה לאכזב משקיעים שמצפים להקלה מהירה, אך לא בהכרח תהיה שלילית אם המסר יאותת על יציבות כלכלית ועל זהירות מפני סיכונים.

רמזים להפחתות נוספות: עשויים להשפיע על תשואות האג"ח, על הביקוש לאשראי ועל תמחור מניות הבנקים — בהתאם לציפיות שכבר מגולמות בשוק.

השורה התחתונה: לא רק החלטת הריבית קובעת

הירידה במדד המחירים וההתקרבות להחלטת הריבית מציבות את מניות הבנקים במוקד תשומת הלב. אלא שהקשר בין ריבית לרווחיות אינו חד־כיווני: ריבית נמוכה יותר עשויה להקל על הלווים ולתמוך בפעילות, אך גם לצמצם את הכנסות המימון של הבנקים.

לכן, המשקיעים יצטרכו לבחון לא רק את החלטת בנק ישראל ב־21 באוקטובר, אלא גם את המסר לגבי החודשים הבאים, את התפתחות האינפלציה ואת הדוחות הכספיים של הבנקים.

ההכרעה לגבי כיוון מניות הבנקים לא תתקבל על סמך נתון בודד. היא תיגזר מהשילוב בין סביבת הריבית, איכות האשראי, המרווחים הפיננסיים והתמחור שבו נסחרות המניות.