ארה״ב גייסה 70 מיליארד דולר באג״ח לחמש שנים: הביקוש התאושש והתשואה ירדה ל-4.845%

משרד האוצר האמריקאי השלים ביום שלישי, 27 באוקטובר 2026, מכרז איגרות חוב ממשלתיות לחמש שנים בהיקף של 70 מיליארד דולר. התשואה המרבית שנקבעה במכרז עמדה על 4.845%, לעומת 5.033% במכרז הקודם, שנערך ב-23 בספטמבר. מדובר בירידה של 0.188 נקודת אחוז, או 18.8 נקודות בסיס, בין שני מועדי הנפקה שונים. תוצאות המכרז אושרו במסמך רשמי שפרסם לשכת השירות הפיסקלי של משרד האוצר האמריקאי.

במקביל, נרשם שיפור בכמה ממדדי הביקוש. יחס ההצעות לסכום שהוקצה (Bid-to-Cover) עלה מ-2.21 ל-2.33. היקף ההצעות שהוכרו במכרז, לפני עסקאות מערכת השוק הפתוח של הפד, הסתכם בכ-162.754 מיליארד דולר, לעומת כ-154.850 מיליארד דולר בחודש הקודם.

מי רכש את האג״ח? הרוכשים העקיפים הגדילו את חלקם

הרוכשים העקיפים קיבלו כ-41.588 מיליארד דולר מתוך ההקצאות התחרותיות, המהווים כ-60.0%. במכרז הקודם הסתכם חלקם בכ-54.3%. קבוצה זו כוללת משקיעים המגישים הצעות דרך גורם מתווך, ובהם גם מוסדות זרים, אך אין להסיק מנתונים אלה לבדם כמה מהאג״ח נרכש בפועל על ידי משקיעים מחוץ לארה״ב.

חלקם של הרוכשים הישירים נותר קרוב לרמתו הקודמת, כ-29.4% לעומת כ-29.9%. לעומתם, חלקם של עושי השוק הראשיים ירד לכ-10.6%, לעומת כ-15.8% בספטמבר. חלוקה זו עשויה להצביע על השתתפות משמעותית יותר של משקיעים שאינם עושי שוק, אך היא אינה הוכחה לשינוי קבוע בביקוש לאג״ח ממשלת ארה״ב.

תוצאות המכרז בהשוואה לספטמבר

*שיעורי ההקצאה מחושבים מתוך ההקצאות התחרותיות, ולא מתוך הסכום הכולל הכולל הקצאות לא תחרותיות. מקור: Bureau of the Fiscal Service, תוצאות מכרזי 27 באוקטובר ו-23 בספטמבר 2026.

מדוע סכום ההקצאות הכולל גבוה מ-70 מיליארד דולר?

מסמך משרד האוצר מציג גם הקצאה בהיקף של כ-7.778 מיליארד דולר לחשבון השוק הפתוח של הפדרל ריזרב (SOMA), הנרשמת מחוץ להיקף ההצעה לציבור. לכן סכום ההקצאות הכולל המדווח, כ-77.778 מיליארד דולר, גבוה מהיקף המכרז לציבור, העומד על 70 מיליארד דולר. אין להציג את הסכום הגבוה כהיקף הגיוס התחרותי של משרד האוצר.

מחיר האיגרת, הקופון ומועדי הפירעון

האיגרת החדשה נושאת ריבית קופון שנתית של 4.75%. מחירה במכרז נקבע על 99.582397 דולר לכל 100 דולר ערך נקוב, לפני הריבית הצבורה הרלוונטית. מועד ההנפקה הוא 2 בנובמבר 2026, ומועד הפירעון 31 באוקטובר 2031. התשואה המרבית של 4.845% שונה משיעור הקופון משום שהאג״ח נמכרה במחיר הנמוך מהערך הנקוב.

המשמעות למשקיעים: שיפור ביחס לספטמבר, לא בהכרח שינוי מגמה

הירידה בתשואה בין שני המכרזים משקפת את שינוי רמת התמחור של אג״ח לחמש שנים לאורך יותר מחודש. אין לראות בה ירידה יומית בתשואות שנגרמה מעצם המכרז, שכן התוצאה מושפעת גם מהמסחר בשוק המשני ומהציפיות למדיניות הריבית.

יחס הביקוש של 2.33 לעומת 2.21, העלייה בחלקם של הרוכשים העקיפים והצמצום בחלקם של עושי השוק מצביעים על שיפור יחסי לעומת מכרז ספטמבר. אף על פי כן, מכרז יחיד אינו מספיק כדי להכריז על מפנה במגמת הביקוש לחוב ממשלתי. כדאי לבחון את התמונה יחד עם מכרזים נוספים, תשואות השוק והיקף ההנפקות הצפוי.

למחיר החוב לחמש שנים יש חשיבות גם מעבר לשוק האג״ח, שכן הוא חלק מעקום התשואות המשפיע על תמחור אשראי, אג״ח קונצרניות ונכסים פיננסיים אחרים. התוצאות פורסמו יום לפני הודעת הריבית הצפויה של ועדת השוק הפתוח של הפד ב-28 באוקטובר. הן אינן מאפשרות לחזות לבדן את ההחלטה.

השורה התחתונה

ארה״ב גייסה 70 מיליארד דולר באג״ח לחמש שנים בתשואה מרבית של 4.845%. בהשוואה למכרז ספטמבר, התשואה נמוכה ב-18.8 נקודות בסיס ויחס הביקוש להיצע עלה מ-2.21 ל-2.33. חלק הרוכשים העקיפים גדל וחלקם של עושי השוק ירד. נתונים אלה מעידים על שיפור בביקוש היחסי למכרז, אך לא על שינוי ודאי במסלול הריבית או בתשואות העתידיות.