אינטל מפנה קיבולת לשרתים כשהחולשה במחשבים האישיים מכבידה על התחזית

שיחת המשקיעים של אינטל לסיכום הרבעון השלישי של 2026, שנערכה ב-29 באוקטובר בהשתתפות המנכ״ל ליפ-בו טאן וסמנכ״ל הכספים דייב זינסנר, הציגה פער מתרחב בין עסקי החברה: הביקוש לשרתים גדל במהירות, בעוד שוק המחשבים האישיים נחלש. המשימה המיידית שהציבה ההנהלה היא להגדיל את אספקת מעבדי Xeon.

אינטל סיימה את הרבעון עם הכנסות של 16.5 מיליארד דולר ורווח מתואם של 0.52 דולר למניה. שני הנתונים עלו על התחזית הקודמת של החברה; הרווח המתואם היה גבוה ב-0.14 דולר מהתחזית. המדדים המתואמים הם Non-GAAP, ויש להבחין בינם לבין התוצאות החשבונאיות.
 

הנתונים מעוגלים. DCAI היא חטיבת מרכזי הנתונים והבינה המלאכותית; CCPG היא חטיבת מחשוב הלקוח וה-AI הפיזי.

הרווח למניה לפי כללי GAAP הסתכם ב-0.60 דולר, לעומת 0.90 דולר שנה קודם לכן. לעומתו, הרווח המתואם עלה מ-0.23 דולר ל-0.52 דולר. כיווני השינוי השונים ממחישים מדוע יש להציג את שתי שיטות המדידה בנפרד.

קיבולת שיועדה למחשבים תעבור לשרתים

בתשובה לג׳וזף מור ממורגן סטנלי אישר זינסנר כי אינטל תפנה באורגון חלק מקיבולת Intel 18A שיועדה ל-Panther Lake לטובת Intel 3 לשרתים. טאן ציין כי הייצור הנוסף צפוי במחצית השנייה של 2027. זינסנר הדגיש שגם המחסור במצעים לאריזת השבבים מגביל את האספקה.

המהלך אינו משמעו הפסקת פיתוח 18A: לפי דברי ההנהלה, Clearwater Forest בטכנולוגיה זו כבר מניב הכנסות, ו-Diamond Rapids המבוסס על 18A-P מיועד להרחבת ייצור ב-2027. Nova Lake למחשבים אישיים מתקדם, לדברי טאן, לפני לוח הזמנים.

שוק המחשבים נחלש והזיכרונות ממשיכים להכביד

אינטל מעריכה ששוק המחשבים האישיים העולמי יתכווץ בכ-12% ביחידות ב-2026 ובכ-10% נוספים ב-2027. ההנהלה קושרת זאת למחירי הזיכרונות, לזמינותם ולתקציבי הלקוחות. לרבעון הרביעי היא צופה ירידה של יותר מ-20% בהכנסות CCPG לעומת הרבעון השלישי, לצד צמיחה בשיעור של אמצע העשרה אחוזים בהכנסות DCAI.

בשאלות והתשובות הבהיר זינסנר כי עיקר תיקון המלאים צפוי ברבעון הרביעי ובראשון של 2027, ואולי גם בשני. הקלה לאחריו אינה תחזית לסיום מצוקת הזיכרונות ב-2027.

ההשבתה בישראל פוגעת גם בשרתים

זינסנר העריך שההשבתה במפעל בישראל תגרע כ-300 מיליון דולר מהכנסות הרבעון הרביעי וסכום דומה מהרבעון הראשון של 2027. הוא הגדיר זאת הערכה מוקדמת, בעת בדיקת המלאי שבייצור. לדבריו, מרבית מחיקות פרוסות הסיליקון צפויות ברבעון הרביעי.

לפי התחזית שהציגה החברה, הפגיעה ברבעון הרביעי נוגעת כמעט כולה למוצרי שרתים ב-10 ננומטר וכוללת השפעה של כשתי נקודות אחוז על שיעור הרווח הגולמי.

התחזית מצביעה על נסיגה לעומת הרבעון השלישי

אינטל צופה ברבעון הרביעי הכנסות של 15-16 מיליארד דולר. אמצע הטווח, 15.5 מיליארד דולר, נמוך בכ-6% מהכנסות הרבעון השלישי המעוגלות. שיעור הרווח הגולמי המתואם צפוי לרדת מ-44.1% ל-38%, והרווח המתואם למניה מ-0.52 דולר ל-0.25 דולר. אלה השוואות לרבעון הקודם; תחזית ההכנסות עדיין משקפת צמיחה לעומת הרבעון המקביל ב-2025.

במונחי GAAP התחזית היא לרווח גולמי של 37.1% ולרווח של 0.10 דולר למניה. השילוב בין האטה במחשבים, התאמת הייצור וההשבתה בישראל מסביר מדוע הצמיחה בשרתים אינה מתורגמת מיד לשיפור בכל המדדים הכספיים.

הייצור מתקדם אך הפעילות ללקוחות חיצוניים עדיין קטנה

חטיבת Intel Foundry רשמה הכנסות של כ-6.7 מיליארד דולר והפסד תפעולי של כ-1.9 מיליארד דולר. אולם כ-6.3 מיליארד דולר מההכנסות היו עסקאות בתוך קבוצת אינטל. ההכנסות מלקוחות חיצוניים הסתכמו ב-411 מיליון דולר, והגידול השנתי בהן נבע בעיקר מחוזה ייצור שאינו חוזר.

ההבחנה מהותית: אי אפשר לצרף את מלוא הכנסות Foundry להכנסות חטיבות המוצרים, משום שהעסקאות הפנימיות מתבטלות בדוחות המאוחדים. גם העלייה בהכנסות החיצוניות ברבעון אינה בסיס מספיק להניח שקצב זה יחזור מדי רבעון.

במקביל, אינטל דיווחה על פרסום ערכת התכנון 0.9 לתהליך Intel 14A ועל שיתופי פעולה בתחום האריזה והציוד. אלה אבני דרך טכנולוגיות, שעדיין דורשות תרגום להזמנות ולייצור מסחרי בהיקף משמעותי.

2027 צפויה להיות שנת השקעות

החברה צופה הוצאות הון גולמיות של כ-20 מיליארד דולר ב-2026 וגידול חד ב-2027. זינסנר אמר שהשנה הבאה כנראה לא תסתיים בתזרים מזומנים חופשי חיובי. סכום של 30 מיליארד דולר שהוזכר בשיחה הגיע משאלת אנליסט, ולא הוצג כתחזית מאושרת של ההנהלה.

לרשות אינטל עמדו בסוף ספטמבר כ-54 מיליארד דולר במזומן ובהשקעות לטווח קצר. הנפקת המניות באוגוסט, בהיקף 23 מיליארד דולר, חיזקה את יכולת המימון. לצדה נותר הצורך להפיק תשואה מההשקעות ולהביא בחשבון את הגידול במספר המניות.

ברבעון השלישי ייצרה אינטל 5.1 מיליארד דולר מפעילות שוטפת ותזרים חופשי מתואם של 1.6 מיליארד דולר. המדד האחרון כולל התאמות, ובהן השתתפות שותפים בהשקעות; הוא אינו זהה לחיסור הפשוט של הוצאות ההון הגולמיות מהתזרים התפעולי.

סוכני AI ומחשוב קוונטי בתוכניות הצמיחה

טאן העריך ששוק מעבדי השרתים עשוי להתרחב מכ-40 מיליארד דולר ליותר מ-200 מיליארד דולר בתוך חמש שנים, בעיקר בזכות סוכני AI. זו הערכת הנהלה לשוק כולו, ולא תחזית להכנסות אינטל. החברה צופה שמספר מעבדי השרתים שיימכרו בתעשייה יגדל ביותר מ-30% הן ב-2026 והן ב-2027.

בשיחה הוצגה גם רכישת Classiq הישראלית כחלק מההתרחבות למחשוב קוונטי. לפי הודעת העסקה, המטרה היא לחבר את תוכנת החברה ליכולות החומרה של אינטל. ההשלמה צפויה במחצית הראשונה של 2027, בכפוף לאישורים ולתנאים, ועד אז החברות פועלות בנפרד.

מבחינת המשקיעים, מבחן הביצוע הקרוב הוא היכולת להפוך את הביקוש לשרתים למשלוחים ולמזומנים. השיחה מצביעה על הזדמנות צמיחה לצד מגבלות אספקה והשקעות כבדות. התקדמות בייצור, התאוששות ברווחיות והכנסות חוזרות מלקוחות Foundry חיצוניים יהיו מדדים שימושיים לבחינת מימוש התוכנית.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.