אודי אלוני, עורך FUNDER: "בזמן שהשוק יורד - תתכוננו לעליות."

אני מסתכל על הירידות האחרונות בענף השבבים ובמדדי המניות ורואה הזדמנות יוצאת דופן למשקיעים. הבחירות בארצות הברית הוסיפו לחשש מהאטה בהקמת תשתיות הבינה המלאכותית, והמשקיעים הגיבו במכירות חדות. בעיניי, השוק מעניק משקל גדול מדי למכשולים של התקופה הקרובה ומשקל קטן מדי לצמיחה שמתהווה וליכולת של החברות להסתגל.

אני נשאר חיובי מאוד. הבסיס לעמדה הזאת הוא השיפור בפריון והאצת הצמיחה בזכות ה-AI. כעת מצטרף אליהם מרכיב נוסף: דווקא ההתפתחויות שמפחידות את המשקיעים יכולות להקל על האינפלציה ועל ציפיות הריבית. השילוב הזה, אחרי ירידות חדות במחירי המניות, מכין בעיניי את הקרקע לראלי סוף שנה.

בלאקרוק, אילון מאסק וקתי ווד: הצמיחה שבאופק

בלאקרוק הציבה בסקירת אמצע 2026 את האפשרות שהבינה המלאכותית תפרוץ את מגמת הצמיחה האמריקאית ארוכת השנים. באוסף תחזיות של כלכלנים ומוסדות מחקר שהציגה, חציון התחזיות מצביע על צמיחה שנתית של כ-3.5% בתוצר הריאלי לנפש בארצות הברית, לעומת מגמה היסטורית של כ-1.9%, בתוואי המוצג עד 2050. פער כזה, המצטבר לאורך שנים, משנה את גודל הכלכלה ואת בסיס ההכנסות של החברות.

אילון מאסק מציג את הפוטנציאל במונחי גודל הכלכלה העולמית. בשיחתו עם רון ברון ב-6 בנובמבר העריך כי בינה מלאכותית דיגיטלית יכולה להגדיל את היקף הכלכלה העולמית בשיעור של 20% עד 30%, עוד לפני תרומת הרובוטיקה. מאסק מדבר על תוספת עצומה לתפוקה, הנובעת מהיכולת לבצע יותר עבודה, מהר יותר ובעלות נמוכה יותר.

קתי ווד, מייסדת ARK, כתבה במכתבה למשקיעים מ-22 בספטמבר כי מהפכת הטכנולוגיה יכולה להאיץ את קצב הצמיחה הריאלי השנתי של הכלכלה העולמית מכ-3% ליותר מ-7%. היא אף תיארה צמיחה של 7% כהערכה שעשויה להתברר כשמרנית בחמש השנים הקרובות. התזה שלה נשענת על שילוב של בינה מלאכותית, רובוטיקה, אגירת אנרגיה, בלוקצ׳יין וטכנולוגיות ביולוגיות.

לכך מצטרפים גולדמן זאקס, שהעריכו תוספת מצטברת של כ-15% לרמת פריון העבודה לאחר אימוץ מלא של בינה מלאכותית יוצרת, וקרן המטבע, שהצביעה באוקטובר על תוספת אפשרית של כחצי נקודת אחוז לצמיחה העולמית מדי שנה בעשור הבא. מאחורי המספרים עומד שינוי כלכלי יסודי: היכולת להגדיל תפוקה בלי להגדיל באותו שיעור את כוח האדם ואת העלויות.

גם הנתונים השוטפים מספקים בסיס לאופטימיות. לפי האומדן הראשוני של הלשכה לניתוח כלכלי בארצות הברית, התוצר הריאלי צמח ברבעון השלישי של 2026 בקצב שנתי של 3.4%, לעומת 2.2% ברבעון השני. ההשקעות תרמו להאצה, ובציוד בלטו מחשבים וציוד היקפי. אני רואה כאן כלכלה שממשיכה להתרחב, בזמן שהטכנולוגיה פותחת בפניה אפשרויות חדשות.

הבחירות משנות את תנאי הבנייה

הירידות קיבלו ביטוי חריף ב-5 בנובמבר: הנאסד״ק המשולב איבד 5.52%, ומדד השבבים של פילדלפיה צנח בכ-12.2%, לפי רויטרס. ניצחון הדמוקרטים בבחירות האמצע חיזק חששות מפיקוח מחמיר ומעיכובים בחוות שרתים. התיקון בשבבים החל עוד לפני הבחירות, על רקע תמחור גבוה ושאלות על המימון וההחזר על השקעות הענק. הבחירות החריפו אותו.

יש הבדל כלכלי עצום בין פרויקט שמתעכב לבין ביקוש שנעלם. התנגדות מקומית, רשת חשמל עמוסה והליכי רישוי ארוכים יוצרים תמריץ לחפש מקום אחר להקמת התשתית. השוק ממהר לתמחר את העיכוב. אני נותן משקל גדול יותר לתגובה העסקית שתבוא בעקבותיו: שינוי מיקום, שיפור יעילות והאצת הפיתוח הטכנולוגי.

החלופות כבר קיימות. OpenAI הכריזה ב-2025 על מיזמי Stargate באיחוד האמירויות ובנורווגיה. בפרויקט הנורווגי היא הצביעה על חשמל הידרואלקטרי, עלויות אנרגיה נמוכות ואקלים קר כיתרונות. התשתית הבינלאומית שנבנית מספקת לחברות אפשרויות להתרחב גם כשהקמת מרכזי נתונים בארצות הברית נעשית מורכבת יותר.

להערכתי, המגבלות החדשות יאיצו את החיפוש אחר החלופות האלה. הביקוש לשבבים ולציוד ימצא את דרכו לאתרים נוספים בעולם, והחברות יפעלו להפיק יותר מכל יחידת מחשוב שכבר הותקנה. מי שמשקיע סכומי עתק כדי לספק שירות שלקוחות רוצים, מחפש דרך לקיים את הפעילות ולהרחיב אותה. ה-AI ימצא דרך להתמודד עם המגבלות החדשות.

ההשקעות מתפזרות, הלחץ על המחירים נרגע

כאן נמצא בעיניי רובד שהשוק ממעט לתמחר. הקמה מהירה של חוות שרתים מרכזת ביקוש עצום לחשמל, לחיבור לרשת ולעובדי בנייה באזורים מסוימים. פיזור חלק מהקיבולת החדשה מחוץ לארצות הברית ימתן, בתרחיש שאני רואה, את הלחץ המקומי על המשאבים. במקביל, חברות אמריקאיות ימשיכו ליהנות משירותי המחשוב ומהשיפור בפריון.

בניתוח שפורסם באתר הפד בדאלאס במרץ 2026 העריכו החוקרים כי הרחבת מרכזי הנתונים תוסיף ללחצי האינפלציה דרך מחירי החשמל. מכאן ההערכה שלי: פיזור גיאוגרפי של ההקמה יפחית חלק מהעומס הזה וייצור שילוב חיובי לשווקים - המשך התפתחות ה-AI לצד התמתנות הלחצים המקומיים על המחירים.

ההקלה בציפיות האינפלציה יכולה לשפר את ציפיות הריבית ואת התמחור של רווחי החברות. השוק מסוגל להגיב לשינוי הזה עוד לפני הפחתת ריבית בפועל. ובזמן שהמשקיעים מתמקדים ביצרניות השבבים, ההזדמנות מתרחבת גם לחברות שמשתמשות בטכנולוגיה: יותר תפוקה לעובד, תהליכים קצרים יותר ורווחיות גבוהה יותר בענפים רבים.

גם הסכם עם איראן יכול לשנות את התמונה

האפשרות להסכם שיביא לסיום המלחמה עם איראן מוסיפה נדבך לתזה. בימים האחרונים הצהרות טראמפ על התקדמות במגעים תרמו לתקוות להסדרה, ומחירי הנפט ירדו. הסכם שמפחית את הסיכון לאספקת אנרגיה ולשיט יאפשר להסיר חלק מפרמיית המלחמה ולהעביר את ההקלה למחירי הדלק, להובלה ולעלויות של עסקים.

נפט זול יותר תומך בכוח הקנייה, ברווחיות ובירידת האינפלציה. מבחינת שוק המניות, זו תוספת משמעותית לתמונה של צמיחה המונעת מטכנולוגיה: החברות מייצרות יותר וביעילות גבוהה יותר, בזמן שחלק מהעלויות שהכבידו עליהן יורדות. השילוב הזה יכול לעודד את השוורים ולשנות במהירות את מצב הרוח בשווקים.

מבחינת ישראל, הסכם שיכלול ויתורים לאיראן בתוכנית הגרעין עלול להיות בעייתי ואף לפגוע בביטחונה. לצד זאת, הוא יכול להעניק לישראל את הזמן הדרוש לחיזוק ההגנה, להשלמת מלאים ולהיערכות לעתיד. את מרווח הזמן הזה חייבים לנצל היטב.

התנאים לראלי סוף שנה הולכים ונבנים

ראלי סוף שנה יכול להתחיל דווקא כשהכותרות עדיין מפחידות. אחרי מכירות חדות, שינוי בציפיות מספיק כדי להחזיר קונים לשוק: סימנים להסתגלות של חברות הטכנולוגיה, התקדמות להסכם עם איראן או התמתנות בלחצי המחירים. כשהמשקיעים מתחילים להביט אל הרווחים של השנה הבאה, הצמיחה והפריון חוזרים למרכז התמונה.

זה התרחיש שאני נותן לו משקל גבוה כעת. תחזיות הצמיחה שהציגו בלאקרוק, מאסק וקתי ווד ממחישות את עוצמת השינוי האפשרי; הירידות האחרונות מאפשרות להיחשף אליו במחירים נמוכים יותר. בעיניי, השוק מעניק משקל חסר ליכולת של המהפכה הזאת להמשיך גם תחת מגבלות פוליטיות ותשתיתיות.

אני רואה בירידות האחרונות הזדמנות יוצאת דופן, ובחיבור בין צמיחה, התייעלות והקלה באינפלציה בסיס לגל עליות נוסף. ה-AI לא עוצר. הוא ימצא דרך להתמודד עם המגבלות החדשות, והמשקיעים יחזרו להתמקד בצמיחה שהוא מאפשר. בזמן שהשוק יורד...תתכוננו לעליות.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.