הזינוק המטורף בטאיוואן ודרום קוריאה – וסיכון הריכוזיות הקיצוני

רוצה לשים לכם כמה סקירות על 2 מדדים הכי חמים בעולם כבר שנה שנייה ברציפות , לא סתם כל העולם מדבר עליהם כי מה שקורה במדדים האלה מאוד מזכיר מה שקורה במדד סאפ 500 אולי לא באותה עוצמה אבל עדיין מאוד דומה:

TS Lombard:

כלכלת השבבים

1. טאיוואן ודרום קוריאה מציגות יותר ויותר סממנים של "המחלה ההולנדית" (Dutch disease – מצב שבו מגזר דומיננטי אחד מתחיל לחנוק ולהשתלט על שאר מגזרי הכלכלה), כך כותבים ב-TS Lombard.

2. המוליכים למחצה (שבבים) מתנהגים כיום כמעט כמו סחורה אסטרטגית: מחירם העולמי נקוב בדולרים, ההיצע שלהם מוגבל, והם הופכים מרכזיים יותר ויותר למאזני הסחר ולצמיחה הכלכלית.

3. בטאיוואן, תעשיית השבבים מהווה כ-20% מהתמ"ג, כאשר חברת TSMC לבדה מוערכת בכ-9% מהתמ"ג. ייצור רכיבים אלקטרוניים הניע כ-76% מהאצת הצמיחה בשנת 2025.

4. תנופת השבבים הפכה לדומיננטית כל כך, עד שמגזר המוליכים למחצה צורך כיום כ-25% מכלל תצרוכת החשמל באי.

לטאיוואן יש עודף בחשבון השוטף של 25% מהתמ"ג, בעוד שדרום קוריאה עומדת על כ-18.2%. משבר נפט, שהיה אמור לפגוע קשות בתנאי הסחר שלהן (terms of trade), קוזז לחלוטין ואף מעבר לכך בזכות הזינוק במחירי השבבים והזיכרונות (Memory chips). לא מדובר בכלכלות קטנות: התמ"ג לנפש בטאיוואן (לפי כוח קנייה - PPP) גבוה כיום מזה של ארה"ב, בעוד שצמיחת התמ"ג עומדת על 8% בחישוב שנתי (YoY). לפי TS Lombard, מצב כזה לא אמור לקרות.

ביצועים במהלך השנה האחרונה: מדד ה-KOSPI (דרום קוריאה) זינק ב-210%, מדד טאיוואן עלה ב-101%, ומדד ה-S&P 500 עלה ב-29%.

LSEG (בורסת לונדון)

מדד התנודתיות (Volatility) של ה-KOSPI נסחר כעת סביב רמה של 71 (מה שמגלם תנועות יומיות של כ-4.5%) – רמה יוצאת דופן עבור מדד מניות מרכזי. באופן מעניין, הגל האחרון של העליות עדיין לא עורר את הבהלה הקלאסית לרכישת אופציות רכש (Calls) מחוץ לכסף או זינוק בתנודתיות החיובית. האם שוק האופציות פשוט מפגר אחרי שורט סקוויז (squeeze) נוסף בדרך למעלה, או שמא מדובר באחד הסימנים הראשונים לכך שהתעייפות המומנטום (Momentum exhaustion) מתחילה סוף סוף להופיע?

BTIG:

במהלך החודש האחרון, מדד ה-KOSPI עלה ב-24%, כאשר רק קבוצות תעשייה בודדות (4 מתוך 19) נסחרו בירוק, בעוד ש-10 קבוצות תעשייה ירדו ב-5%- או יותר. אנחנו מבינים שהנתונים הפונדמנטליים סביב שוק השבבים והזיכרונות חזקים, אך סיכון הריכוזיות (Concentration risk) של המדד הזה הפך לקיצוני באופן חריג כאשר הוא נשען על שני שמות בלבד.

סטיית רוחב שוק קיצונית (Extreme Breadth Divergence):

כמובן, המצב הזה נובע מכך ששתי החברות המובילות – SK Hynix וסמסונג (Samsung) – מהוות כ-55% מהמדד כולו.

רק 42% מהמניות במדד נסחרות מעל ממוצע נע 200 יום (למרות שהמדד עצמו נמצא ביותר מ-60% מעל הממוצע הנע שלו ל-200 יום). כתוצאה מכך, נוצר מצב שבו רוב המניות לא רק מפגרות אחרי המדד, אלא בפועל נעות בכיוון ההפוך ממנו.