אזהרת גולדמן זאקס: התנודתיות בשווקים בשפל היסטורי — ומייצרת הזדמנות גידור נדירה

GS Derivatives Desk:

1. קריסה היסטורית בתנודתיות: דסק המסחר של גולדמן זאקס מצביע על ירידה חדה ותקדימית בתנודתיות מדדי המניות, שהביאה את תמחור האופציות לרמות שפל היסטוריות.

2. נתק בין השוק לתנודתיות: הקשר ההדוק שהיה קיים באופן מסורתי בין תנודות המחיר בשוק המזומן (Spot) לבין התנודתיות הגלומה נשבר, דבר שמייצר סביבה חריגה שבה תמחור התנודתיות אינו משקף את תנועות המניות.

3. תמחור בלתי נסבל: הסוחרים בגולדמן מזהירים כי הרמות הנמוכות הנוכחיות של תנודתיות המדדים אינן ברות-קיימא מבחינה מבנית לטווח הבינוני והארוך.

4. "התפרצות של קמירות" (Starburst of Convexity): הדסק מזהיר כי כשהשקט הזה יישבר, הדבר יסתיים בזינוק חד ולא-ליניארי בביקוש לתנודתיות ובמחירי אופציות המדד.

5. נתק מנתוני המקרו והאינפלציה: השוק מתמחר תרחיש מקרו-כלכלי אופטימי מדי (אינפלציה נמוכה ונחיתה רכה), תוך התעלמות מסיכונים גוברים כמו זעזועים בהיצע, צמיחה חזקה וענייני מחירי אנרגיה עולים.

6. פגיעות לזינוק בריבית: אם האינפלציה לא תרד והריבית תעלה באופן משמעותי, כמה מסוגי הנכסים המרכזיים בשוק נותרים לא מוגנים וחשופים מאוד.

7. עונתיות לרעת השוק: המגמה העונתית של התנודתיות הופכת שלילית בדיוק כשהאי-וודאות המקרו-כלכלית עולה, מה שמעלה את הסבירות לאירוע תמחור מחדש ופתאומי.

8. הזדמנות גידור אסימטרית: מכיוון שתנודתיות האופציות נמצאת בשפל, אסטרטגיות לגידור סיכוני קצה (Tail-risk) ופוזיציות לונג-קמירות (כמו קניית אופציות על התנודתיות) זולות כעת באופן יוצא דופן.

9. סיכון סיסטמי מצטבר: הצטברות אסטרטגיות שמניבות תשואה ממכירת תנודתיות (כגון קרנות Short-Vol ו-Covered Call) דיכאה את התנודתיות באופן מלאכותי, וייצרה אפקט של "קפיץ דרוך".

10. בשורה התחתונה: על המשקיעים להיערך למעבר משוק שקט ומדוכא-תנודתיות לעבר זינוק חד בסיכוני הקצה ותנודתיות גוברת בשווקים.