וול סטריט מהמרת על שיתוק פוליטי: האם בחירות האמצע יתדלקו את העליות?

אחרי תקופה שבה כמעט כל כותרת בשוק עסקה בבינה מלאכותית, בוול סטריט מתחילים להתעניין במשהו קצת פחות נוצץ, אבל לא פחות חשוב: בחירות האמצע בארה"ב. החוזים העתידיים על מדדי המניות האמריקאיים רושמות עליות היום, יום שני, 2 בנובמבר, לאחר שמניות ענקיות הטכנולוגיה הראו סימני התייצבות בעקבות תקופה תנודתית.

המשקיעים נערכים לבחירות בארה"ב שיתקיימו ביום שלישי, ובמקביל לשבוע עמוס בדוחות כספיים של חברות מובילות. אבל מאחורי העליות מסתתרות שתי שאלות גדולות: האם מאות מיליארדי הדולרים שמושקעים בתשתיות AI יצליחו לייצר רווחים משמעותיים, והאם תוצאות הבחירות ישנו את המדיניות הכלכלית של ארה"ב? התשובות לשתי השאלות הללו עשויות לקבוע לאן יתקדם שוק המניות בחודשים הקרובים.

המשקיעים דורשים מהבינה המלאכותית להתחיל לספק תוצאות

בשנים האחרונות המשקיעים התרגלו לתגמל כמעט כל חברה שהכריזה על השקעות בבינה מלאכותית. מרכזי נתונים, שבבים מתקדמים, שרתים ותשתיות מחשוב הפכו למנועי צמיחה מרכזיים בשוק. אבל לאחרונה משהו השתנה.

המשקיעים כבר לא מסתפקים בהבטחות על מהפכת הAI,  הם רוצים לראות כיצד ההשקעות האלה מתורגמות להכנסות, לרווחים ולתזרים מזומנים.

לפי רויטרס, יותר חברות פונות לשוק האג"ח כדי לממן את ההתרחבות שלהן בתחום הבינה המלאכותית. הבעיה היא שהכסף הזה לא מגיע בחינם. כאשר הריביות גבוהות, גיוסי חוב הופכים ליקרים יותר. חברות שמוציאות סכומי עתק על הקמת מרכזי נתונים נדרשות להתמודד גם עם תשלומי ריבית, הוצאות תפעול ועלויות חשמל גבוהות.

וככל שהחוב גדל, כך גובר הלחץ להוכיח שההשקעות באמת משתלמות. עבור ענקיות הטכנולוגיה, הסיכון משמעותי במיוחד. חלק גדול מהשווי שלהן נשען על ציפיות לצמיחה עתידית, ולכן כל שינוי בעלויות המימון או בתחזיות הרווח עלול להשפיע במהירות על מחיר המניה.

כאן נכנסת הפוליטיקה לתמונה.

לקראת בחירות האמצע, התחזיות מצביעות על אפשרות שהדמוקרטים יזכו בשליטה בבית הנבחרים, בעוד שהמאבק על השליטה בסנאט נותר צמוד. במצב כזה, ארה"ב עשויה למצוא את עצמה עם קונגרס מפוצל, שבו שתי המפלגות נאלצות לשתף פעולה כדי להעביר חוקים משמעותיים.

לכאורה, זה נשמע כמו מתכון לתסכול פוליטי. אבל מבחינת וול סטריט, דווקא חוסר היכולת של הפוליטיקאים להגיע להסכמות עשוי להיות יתרון.

חברת ניהול הנכסים Janus Henderson מעריכה שחלוקת כוח כזו עשויה להועיל לשווקים, משום שהיא מקטינה את הסיכוי לשינויים מהירים ומשמעותיים במדיניות הכלכלית.

כשמפלגה אחת שולטת במוקדי הכוח, היא יכולה לקדם רפורמות רחבות בתחומי המיסוי, ההוצאות הממשלתיות והרגולציה. לעומת זאת, כאשר הקונגרס מפוצל, קידום שינויים כאלה הופך למסובך הרבה יותר. מבחינת המשקיעים, זה אומר פחות הפתעות. וזה בדיוק מה שהשווקים אוהבים: סביבה שבה אפשר לתכנן קדימה בלי לחשוש שכללי המשחק ישתנו בן לילה.

פחות אי-ודאות, יותר מקום לעליות?

אחד המושגים החשובים בהקשר הזה הוא פרמיית הסיכון הפוליטי. כשהמשקיעים חוששים משינויים חדים במדיניות הממשלה, הם עשויים לדרוש תשואה גבוהה יותר כדי להצדיק השקעה במניות. הדרישה הזו יכולה להתבטא בירידה במחירי המניות או במכפילי הרווח שהמשקיעים מוכנים לשלם.

לעומת זאת, אם הסיכוי לשינויים רגולטוריים משמעותיים פוחת, גם פרמיית הסיכון עשויה לרדת. התוצאה יכולה להיות תמיכה בשווי החברות, אפילו בלי שינוי מיידי ברווחים שלהן.

ההשפעה הזו עשויה להיות משמעותית במיוחד עבור חברות טכנולוגיה גדולות ומניות צמיחה. משום שחברות כאלה רגישות במיוחד לשינויים במיסוי, ברגולציה ובתחזיות הרווח העתידיות שלהן. לכן, האפשרות של קונגרס מפוצל עשויה לספק למשקיעים סיבה נוספת להישאר בשוק, למרות החששות מהתמחור הגבוה של מניות הבינה המלאכותית.

עם זאת, שיתוק פוליטי אינו בהכרח חיובי בכל מצב. הוא עלול גם להקשות על אישור תקציבים, להוביל לעימותים סביב תקרת החוב וליצור חוסר ודאות מסוג אחר.

עונת הדוחות תכריע מי באמת מרוויח מה-AI

לצד הבחירות, המשקיעים יעקבו השבוע מקרוב אחר דוחות החברות. הדוחות צפויים לספק תשובות לשאלות שמעסיקות את השוק: האם הביקוש לשירותי ענן ממשיך לצמוח? האם ההשקעות בתשתיות AI מתחילות להניב תשואה? והאם החברות מצליחות לשמור על שיעורי רווחיות גבוהים למרות העלויות הגדלות?

המשקיעים יבחנו לא רק את ההכנסות והרווח למניה, אלא גם את ההוצאות ההוניות, תזרים המזומנים החופשי והתחזיות להמשך השנה. חברה שתציג צמיחה חזקה לצד שליטה בעלויות עשויה לזכות בתגובה חיובית.

לעומת זאת, חברה שתמשיך להגדיל השקעות בלי להראות התקדמות ברווחיות עלולה להיתקל בתגובה פחות סלחנית. במובן הזה, הדוחות הכספיים יהיו מבחן חשוב לאופטימיות סביב הבינה המלאכותית.

אז מה המשמעות מבחינת המשקיעים?

וול סטריט נכנסת לשבוע שבו הפוליטיקה והכלכלה נפגשות בנקודה רגישה במיוחד. מצד אחד, קונגרס מפוצל עשוי להפחית את הסיכון לשינויים חדים במדיניות הכלכלית ולתמוך בשוק המניות. מצד שני, החששות מעלויות המימון של מהפכת הבינה המלאכותית לא נעלמו.

לסיום, המשקיעים יצטרכו להבחין בין חברות שמצליחות להפוך את הביקוש ל AI לרווחים אמיתיים, לבין כאלה שעדיין מבקשות מהמשקיעים להמתין עוד קצת בסבלנות.

מה בינתיים כדאי לעשות?

לעקוב אחר ענקיות הטכנולוגיה: מניות כמו אלפבית, מיקרוסופט, אנבידיה ואמזון עשויות להיות רגישות במיוחד לתחזיות ההשקעה ב-AI. חשוב לבחון לא רק את הצמיחה בהכנסות, אלא גם את ההוצאות ההוניות ואת תזרים המזומנים החופשי.

לבחון את שוק האג"ח: עלייה בתשואות האג"ח או במרווחי האשראי עשויה להצביע על התייקרות המימון וליצור לחץ על מניות צמיחה, במיוחד חברות שמסתמכות על גיוסי חוב.

לעקוב אחר מדד S&P 500 ומדד נאסד"ק 100: כדאי לבדוק אם העליות מתרחבות למגזרים נוספים או נשענות בעיקר על מספר מצומצם של ענקיות טכנולוגיה.

להיערך לתנודתיות סביב הבחירות: במקום להיכנס לפוזיציות גדולות על בסיס תחזית פוליטית, אפשר לשקול כניסה הדרגתית, פיזור השקעות והגדרת רמות סיכון מראש.

להתמקד בדוחות הכספיים: תחזיות ההנהלה, שיעורי הרווחיות והיכולת לייצר מזומנים עשויים להיות משמעותיים יותר לתשואות בטווח הארוך מאשר זהות המפלגה שתשלוט בקונגרס.

אין בכתוב כל המלצה לביצוע פעולה כלשהי, כולל רכישה/קנייה/החזקה של ניירות הערך המוזכרים בכתבה וכמו כן, הכותב אינו מחזיק בניירות הערך המוזכרים בכתבה. התוכן אינו מהווה תחליף לייעוץ השקעות המותאם לנתונים ולצרכים האישיים.

לידיעת הקוראים:

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן.

במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.

אנחנו עושים מאמצים גדולים לאתר בעלי זכויות בצילומים, סרטונים, גרפים, או כל חומר מתפרסם אחר. יצירות שבעל זכות היוצרים בהן אינו ידוע, לא אותר, או לא הושג נעשה לפי סעיף 27 (תיקון מס' 5) תשע"ט 2019 ל"חוק זכויות יוצרים". אם זיהיתם צילום, סרטון, גרף, ואתם חושבים שאתם בעלי הזכויות עליהם, יש לפנות ל [email protected] בכל מקרה והתוכן בכתבה מפר זכויות יוצרים שבבעלותך, מצאת שגיאה בכתבה או מאמר, או נתקלת בפרסומת לא ראויה? אנא דווח/י לנו לאימייל [email protected]