דויטשה בנק: תשואות האג"ח בארה"ב בשיא של 24 שנים, הנפט מעל 100 דולר

שוקי האג"ח ממשיכים לעמוד במרכז הדיון המאקרו-כלכלי, כאשר תשואת אג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים הגיעה לשיא חדש של 24 שנים, אף שהציפיות להעלאת ריבית מיידית מצד הפד התמתנו. צרפת ממשיכה לעמוד במוקד תשומת הלב בשוקי האג"ח הממשלתיות, אם כי הצעות ההוצאה האחרונות סיפקו הקלה זמנית מסוימת לאג"ח הצרפתיות.

הגיאופוליטיקה ממשיכה לסבך את התחזית בנוגע לריביות. ההסלמה המחודשת במזרח התיכון במהלך סוף השבוע הותירה את הסיכון הגיאופוליטי ברמה גבוהה. מחיר הנפט מסוג ברנט נותר מעל 100 דולר לחבית, אף שהתאוששות היצוא ממדינות המפרץ והאפשרות לשחרור מלאים מהמאגרים האסטרטגיים מסייעות למתן את הלחצים על ההיצע ואת ההשפעה האינפלציונית. המתיחות המסחרית בין האיחוד האירופי לסין נחלשה במידה מסוימת לאחר שהשיחות בבייג'ינג הביאו להתקדמות בנושאי יצוא מוצרים היברידיים, גישה לשוק האירופי ורישוי בתחום המתכות הנדירות. עם זאת, חיכוכי הסחר הרחבים יותר נמשכים, ולכן פסגת מנהיגי האיחוד האירופי ב-15–16 באוקטובר נותרת במוקד תשומת הלב.

במבט קדימה, השווקים ניצבים בפני שבוע עמוס. נתוני מדד המחירים לצרכן (CPI), מדד המחירים ליצרן (PPI) והמכירות הקמעונאיות בארה"ב יבחנו האם הלחצים בתחום האנרגיה מחלחלים לאינפלציה הרחבה יותר. גם דוחות הרבעון השלישי יעברו למוקד תשומת הלב, כאשר הבנקים הגדולים בארה"ב יתחילו לפרסם את תוצאותיהם ויספקו אינדיקציה חשובה לגבי מתן אשראי, איכות האשראי והשפעת התשואות הגבוהות יותר. רווחי החברות העמידים ממשיכים לתמוך בנכסי סיכון, אך השילוב בין נתוני האינפלציה, תשואות האג"ח והתפתחויות בתחום הסחר יקבע אם החוסן הזה יוכל להימשך גם בהמשך הרבעון הרביעי.

ארה"ב: מדד המחירים לצרכן של ספטמבר צפוי לאשר את העמדה הזהירה של הפד

בשבוע שעבר ראינו כי גם חברי ועדת השוק הפתוח של הפדרל ריזרב (FOMC) סבורים כי נראה שהמומנטום הבסיסי בכלכלה התחזק. השבוע נקבל כמה נתונים מרכזיים שיאפשרו להעריך אם הנחה זו עדיין תקפה. נתוני התעסוקה האחרונים מצביעים על כך שהתנאים בשוק העבודה מתמתנים בהדרגה, ולא נחלשים באופן חד, כאשר קצב הגיוסים נותר מתון ושיעור האבטלה ממשיך להישאר בטווח צר יחסית. נתונים אלה אמורים להספיק כדי לצפות לנתון חיובי במכירות הקמעונאיות של ספטמבר, שיפורסמו ביום חמישי, ובייצור התעשייתי, שיפורסם ביום שישי.

בעוד שנתוני הפעילות, ובהם מדד האופטימיות של העסקים הקטנים של NFIB ביום שלישי וסקרי האמפייר סטייט והפד של פילדלפיה ביום חמישי, יספקו תובנות נוספות לגבי המומנטום הכלכלי, האינפלציה תישאר במוקד המרכזי של השבוע. הפרוטוקולים האחרונים של ה-FOMC הראו כי צוות הפד אינו צופה שהאינפלציה תגיע ליעד של 2% לפני 2029. בהתחשב בתחזית זו, נתוני ה-CPI וה-PPI של ספטמבר שיתפרסמו השבוע צפויים להיות משמעותיים לקראת ישיבת ה-FOMC הבאה, ב-28 באוקטובר. ביום רביעי צפוי מדד המחירים לצרכן הכללי לעלות מ-3.4% ל-3.6% בחישוב שנתי, בעוד שמדד הליבה עשוי להישאר ללא שינוי ברמה של 2.4%. ביום שישי צפויים להתפרסם נתוני PPI גבוהים יותר.

שורה תחתונה: נתוני השבוע צפויים לאשר כי הפעילות הכלכלית נותרה עמידה, בעוד שאינפלציית ליבה יציבה עשויה לדחות כל העלאת ריבית מצד הפד עד לסוף השנה.

גוש האירו: הנתונים הכלכליים בפועל במוקד על רקע חוסר הוודאות בצרפת

בעוד שהשווקים הפיננסיים ימשיכו להתמקד בהתפתחויות סביב מצבה הפיסקלי של צרפת, לוח הנתונים של גוש האירו השבוע יספק אינדיקציות חדשות בנוגע לפעילות הכלכלית, לאינפלציה ולביקושים מחו"ל. נתוני הייצור התעשייתי של אוגוסט ייבחנו מקרוב לאחר הירידה שנרשמה קודם לכן, במטרה להעריך האם מגזר הייצור מתחיל להתייצב. שיפור בהזמנות ועלייה בהשקעות הציבוריות אמורים בסופו של דבר לספק תמיכה, אך עלויות האנרגיה הגבוהות והביקוש הגלובלי המתון ממשיכים להוות גורמי לחץ.

הנתון הסופי של מדד המחירים לצרכן המתואם (HICP) לספטמבר צפוי לאשר אינפלציה כללית של 3.7% בחישוב שנתי, המונעת במידה רבה ממחירי האנרגיה, כאשר אינפלציית הליבה צפויה לעמוד על 2.5%. פירוט הנתונים יהיה חשוב לצורך הערכת מידת חלחול ההתייקרויות למחירי הסחורות והשירותים. לבסוף, מאזן הסחר של אוגוסט יספק תמונה לגבי חוסנו של היצוא ולגבי השאלה האם העלייה בעלויות יבוא האנרגיה מתחילה להכביד על העודף החיצוני של גוש האירו.

שורה תחתונה: הנתונים צפויים לאשר כי הכלכלה עדיין מפגינה חוסן, אך ההתאוששות במגזר הייצור מתרחשת בהדרגה בלבד, בעוד שההתחדשות באינפלציה המונעת ממחירי האנרגיה מגבילה את מרחב הפעולה של הבנק המרכזי האירופי (ECB).

יפן: מבחן לחוסן המחירים וההשקעות

השבוע יתמקדו המשקיעים ביפן בנתוני הפעילות הכלכלית. ביום שני ייבחנו מקרוב נתוני המחירים ליצרן של ספטמבר, לאחר שבאוגוסט עלו ב-7.6% בחישוב שנתי, למרות ירידה חודשית של 0.2%. לחצי מחירים מתמשכים עשויים להגביר את האפשרות להמשך חלחול אל המחירים לצרכן ולתמוך בהמשך הנורמליזציה ההדרגתית של מדיניות הבנק המרכזי של יפן (BoJ), בעוד שהתמתנות בלחצים עשויה להעניק לבנק גמישות רבה יותר.

ביום שלישי תיערך הנפקת אג"ח ממשלת יפן (JGB) ל-5 שנים, שתספק מבחן לביקוש מצד המשקיעים בעקבות העלאת הריבית. בהנפקה הקודמת נרשמה תשואה ממוצעת של 2.239%. ביקוש חלש יותר עלול להפעיל לחץ כלפי מעלה על התשואות בטווח הבינוני, בעוד שהנפקה חזקה עשויה להצביע על כך שהתשואות הגבוהות יותר מתחילות למשוך קונים.

ביום רביעי יתפרסמו נתוני הזמנות הליבה למכונות לחודש אוגוסט, שיספקו אינדיקציה חשובה לגבי ההשקעות ההוניות, לאחר ירידה של 3.7% בחישוב חודשי לצד עלייה של 11.2% בחישוב שנתי. התאוששות בנתון תעלה בקנה אחד עם המשך החוסן בהשקעות הקשורות ל-AI ולמרכזי נתונים, בעוד שחולשה נוספת עשויה להצביע על זהירות גוברת מצד החברות.

שורה תחתונה: הנתונים שיתפרסמו השבוע יסייעו להבהיר האם לחצי המחירים המתמשכים והביקוש העמיד להשקעות ממשיכים לתמוך בתהליך הדרגתי של הידוק המדיניות המוניטרית מצד הבנק המרכזי של יפן. בנוסף, הם צפויים לשפוך אור על התחזית עבור חברות פיננסיות הרגישות לשינויים בריבית ועבור חברות טכנולוגיה שהכנסותיהן מושפעות מהיקף ההשקעות.

סין: תמונת מצב מאקרו-כלכלית

סין תפרסם השבוע נתוני אינפלציה, מאזן סחר ואשראי, שיספקו תמונה רחבה של הביקוש המקומי ושל חוסנה של הכלכלה מול הביקושים מחו"ל. נתוני האינפלציה ייבחנו בחיפוש אחר סימנים לכך שלחצי המחירים מתבססים בצורה ברורה יותר. תחזית הקונצנזוס צופה כי מדד המחירים לצרכן של ספטמבר יעלה ב-1.0% בחישוב שנתי, לאחר עלייה של 0.8% באוגוסט.

נתוני הסחר יבחנו האם המומנטום החזק ביצוא וביבוא נמשך גם בספטמבר. נתוני ההלוואות החדשות ביואן ונתוני האשראי הרחבים יותר יסייעו להעריך את נכונותו של המגזר הפרטי ללוות ואת מידת החלחול של התמיכה הממשלתית אל תוך הכלכלה המקומית.

הנתונים מתפרסמים על רקע תמונה כלכלית שאינה אחידה: היצוא והייצור בענפי הטכנולוגיה המתקדמת ממשיכים להפגין חוזקה יחסית, בעוד שהצריכה, שוק הנדל"ן וההשקעות הפרטיות נותרים חלשים יותר.

שורה תחתונה: נתוני השבוע יבחנו האם "הכלכלה הדו-מהירותית" של סין מתחילה להפוך למאוזנת יותר, מעבר להישענות על יצוא ועל ייצור בתחומי הטכנולוגיה המתקדמת. תשומת הלב תופנה גם למליאת המפלגה הקרובה, בחיפוש אחר איתותים לצעדים לחיזוק הביקוש המקומי תוך המשך ההשקעות האסטרטגיות. במקביל, תוצאות המשא ומתן המסחרי בין האיחוד האירופי לסין יספקו אינדיקציה האם לחצי הסחר החיצוניים עלולים להפוך למגבלה משמעותית יותר על מודל הצמיחה הסיני הנשען על יצוא.