פער מוניטרי: הפד מציג טון ניצי בארה"ב, בזמן שבנק ישראל צפוי להפחית את הריבית

נקודות עיקריות:

ארה"ב: חברי הפד משדרים טון ניצי ומסתמן שהנגיד החדש יתקשה להוביל להפחתת ריבית.

סחורות  הסכם בין איראן וארה"ב ופתיחת מצרי הורמוז לא צפוי להוביל לירידה מהירה וחדה במחיר הנפט, מעבר לירידה שנרשמה עד כה.

כיוון לעתיד: נתוני הפעילות בארה"ב ממשיכים להיות חזקים, ויחד עם הסיכון האינפלציוני, מפחיתים את הסיכוי להורדת ריבית.

בישראל:

בחודש אפריל נרשמה התאוששות בפעילות, אולם, היא לא חזרה לרמתה לפני המלחמה.

כיוון לעתיד:  תיסוף השקל, והריבית הריאלית הגבוהה בישראל תומכים ביותר מהפחתת ריבית אחת השנה.

ארה"ב

פרוטוקול החלטת הריבית של הפד מסוף אפריל, היה ניצי יותר מהצפוי. מרבית המשתתפים תמכו בהעלאת ריבית במידה והאינפלציה תמשיך להיות גבוהה מהיעד, ובנוסף, מרבית המשתתפים תמכו בהסרה ההטיה הדובית מהודעת הריבית, למרות שרק שני חברי ועדה הצביעו בפועל כנגד הטיה זו. חלק מהמשתתפים ציינו כי סעיפים הקשורים ל-AI גורמים להאצת האינפלציה. הסיכוי להפחתת ריבית השנה פחת באופן משמעותי, עם  זאת, במידה והמלחמה תסתיים בשבועות הקרובים לא צפויה העלאת ריבית.

ישראל

בנק ישראל צפוי להוריד ריבית היום ב-25 נ"ב ל-3.75%, לאור התיסוף החד בשקל, התמתנות ציפיות האינפלציה, הריבית הריאלית הגבוהה וירידה בפרמיית הסיכון של ישראל. השווקים מגלמים צפי להפחתות נוספות ל-3.34% בעוד שנה.

נתוני שוק העבודה לאפריל משקפים התאוששות חלקית בשוק העבודה, האבטלה הרחבה ירדה בחדות ל- 5.7%, לעומת 15.8% במרץ, אך גבוה משמעותית מ-3.4% בדצמבר 2025. עם זאת, יתכן וההתאוששות החלקית נובעת מעיתוי פסח ומהעובדה שהפסקת האש החלה ב-8/4. במקביל, שיעור האבטלה רשם עלייה מתונה ל-2.9%, לעומת 2.8% בחודש הקודם, בעוד ששיעור התעסוקה (מנוכה עונתיות) שמר על יציבות ברמה של 60.2%. במקביל, מספר המשרות החדשות התאושש ועלה באפריל ב-5.6%, לאחר ירידה חדה במרץ, אולם, נותר נמוך מרמתו בפברואר ב-11%, למרות זאת, היחס בין מספר המשרות החדשות למובטלים נותר יציב ועמד על 1.

המדד המשולב, שמהווה אומדן לצמיחה החודשית, הצביע על התאוששות בפעילות באפריל ועלה ב-2.3%, לאחר ירידה של 2.8% במרץ. ההתאוששות נתמכת בגידול מהיר ברכישות בכרטיסי אשראי וביצוא.

אג"ח ממשלתי גלובלי

בכיר בפד אמר בסוף השבוע כי הוא מעוניין לשמור על הריבית ללא שינוי, לאור הסיכון האינפלציוני ולמרות היחלשות שוק העבודה, עד שהאינפלציה תתמתן לכיוון היעד. עמדה זו, המייצגת את השינוי בעמדת חברי הועדה, יחד עם, התגברות החששות מהסיכון האינפלציוני והפרוטוקול הניצי של הפד, הובילו לעליה בציפיות הריבית בארה"ב במהלך השבוע האחרון, והשווקים צופים יותר מהעלאה אחת בשנה הקרובה ל- 3.9%. גורמים אלה תמכו בעליה בתשואות לשנתיים, שעלו בסיכום שבועי ב- 5 נ"ב.

בשבועות האחרונים נרשמו עליות חדות בתשואות האג"ח הממשלתי בעולם, על רקע חששות מלחצים אינפלציוניים שיובילו להעלאות ריבית, יחד עם דרישת המשקיעים לפרמיית סיכון גבוהה יותר. עליה שנמשכה גם בתחילת השבוע האחרון, אולם דברי טראמפ על הסכם מתקרב עם איראן הרגיעו את החששות ותמכו בירידת תשואות. ובסיכום שבועי ירדו התשואות ל-10 שנים ב-3 נ"ב, אולם, נותרו גבוהות ב-20 נ"ב לעומת רמתן לפני שבועיים.

הירידה בתשואות מבוססת על ציפיות אופטימיות שההסכם בין ארה"ב לאיראן יוביל לירידה חדה במחיר הנפט, אולם, כפי שציינו בפסקה על הסחורות, פתיחת מצרי הורמוז לא צפויה להוביל לפתרון מיידי למחסור בנפט,

אלא מדובר בתהליך הדרגתי ומחיר הנפט צפוי להישאר גבוה מרמתו לפני המלחמה. לכן האיום האינפלציוני פחת אך עדיין קיים.

בנוסף, החוב הממשלתי התופח במדינות המפותחות הופך להיות בעיה מבנית, ובפרט כשהוא מלווה בחוסר רצון של ממשלות לפעול לצמצום החוב. לאורך השנים גברו החששות ממשבר חובות גלובלי, אולם, לא ניתן לחזות עיתוי של משבר כזה, ולכן החששות מהתפתחות משבר פיסקאלי ימשיכו ויאיימו על התשואות מפעם לפעם.

שוק האג"ח הממשלתיות בישראל

במהלך השבוע נרשמה ירידה בציפיות הריבית והשווקים מגלמים צפי לריבית 3.4% בסוף השנה, יותר משתי הפחתות ריבית. על רקע ההסכם המסתמן בין איראן לארה"ב שמוריד את הסיכון הגיאופוליטי של ישראל ומאפשר לבנק ישראל להפחית ריבית.

כתוצאה נרשמה ירידה של 4 נ"ב באג"ח לשנתיים, מנגד, בתשואות הארוכות נרשמה עליה של 2 נ"ב, למרות הירידה בתשואה בעולם. התנודתיות בתשואות בעולם משפיעה גם על התשואות הארוכות בישראל, אולם, לרוב בשיעור מתון יותר, לאור הביקושים המשמעותיים של המשקיעים המוסדיים.

סחורות

דברי טראמפ לפיהם ההסכם עם איראן מתקרב, הובילו לירידה חדה במחיר הנפט ובסיכום שבועי ירד מחיר הנפט ב-5.2%. סביר להניח שמחיר הנפט ימשיך לרדת בימים הקרובים, אולם, בכדי שתהיה ירידה משמעותית במחיר יש צורך בגידול משמעותי בהיצע הנפט. אולם, חזרה ליצוא נפט בהיקפים משמעותיים ממדינות המפרץ צפויה להיות הדרגתית, מנכ"ל חברת הנפט של אבו דאבי אמר לאחרונה שרק לאחר ארבעה חודשים מפתיחת מצרי הורמוז התנועה תחזור ל-80% מרמתה לפני המלחמה.

הפגיעה בהפקת הנפט בחודשים האחרונים צמצמה בחדות את היצע הנפט, להערכת סוכנות האנרגיה הבינלאומית, הירידה בביקוש היתה מתונה יותר, כתוצאה, נרשמה ירידה חדה במלאי, שצפויה להימשך בחודשים הקרובים. גורם נוסף שימתן את הירידה במחיר הנפט.

הערות ואזהרות כלליות מטעם בנק דיסקונט לישראל בע"מ:

הניתוח הכלול בסקירה זו הינו למטרת אינפורמציה בלבד ואין לראות בו המלצה, תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל לקוח או הזמנה לייעוץ כאמור או הצעה להחזיק/לקנות /למכור ני"ע או נכסים פיננסיים או התחייבות של בנק דיסקונט לישראל בע"מ (להלן: "הבנק") לייעץ ללקוחותיו בהתאם לאמור בו. הניתוח מתפרסם בהתבסס, בין היתר, על נתונים ומידע גלויים לציבור שהונחו כמהימנים מבלי שנבדקו עצמאית, העשויים להיות חסרים, בלתי מדויקים, בלתי מעודכנים ואינם מתיימרים להוות ניתוח מלא של כלל הנושאים המפורטים בה או להחליף את שיקול דעתו העצמאי של הקורא. הדעות המובאות בסקירה מייצגות את עמדת מחבריה והן אינן זהות בהכרח לעמדת יועצי ההשקעות בבנק. הדעות האמורות נכונות ליום פרסומן לראשונה והן יכולות להשתנות בכל עת ללא הצורך בהודעה מוקדמת. הניתוח מופץ כחלק מתפוצה רחבה, וגם אם במסגרת תפוצה רחבה זו, הוא מגיע אליך אישית באמצעות הדוא"ל או בכל דרך או מדיה אחרת, אין לראות בו משום ניתוח או סקירה המותאמים לצרכיך ולנתונים האישיים שלך, לא מבחינת תוכן הניתוח, לא מבחינת סוגי הני"ע והנכסים הפיננסיים הנזכרים בו, ככל שיהיו ולא מכל בחינה אחרת. עשוי להיות למחברי הסקירה ו /או לבנק עניין אישי בנושא הסקירה. הבנק וכל חברה קשורה אליו ו /או בעלי מניותיו ו /או עובדיו ו /או מי מטעמו אינם לא יהיו אחראים לכל אי דיוק, שגיאה או כל פגם אחר בסקירה זו, לרבות ביחס לנתונים ו/או לכל נזק, ישיר או עקיף, שייגרם, אם ייגרם, כתוצאה מהסתמכות על סקירה זו, ואינם יכולים לערוב או להיות אחראים למהימנות המידע המפורט. אין להפיץ, להעתיק, לפרסם או לעשות כל שימוש אחר בסקירה זו ללא אישור הבנק מראש ובכתב. העברת הסקירה ופרסומה במלואה או בחלקה, ללא קבלת אישור הבנק כאמור לעיל הינה אסורה בהחלט. הבנק ו /או חברות הבנות שלו ו/או החברות הקשורות עוסקות, בין היתר בניהול תיקי השקעות, מסחר בניירות ערך, ביצוע עסקאות בבורסה ובפעילות בנקאית לסוגיה, ועשויים להחזיק ו /או לבצע, בין היתר, עסקאות בנייר הערך ו/או נכסים פיננסיים הנזכרים בסקירה זו, ככל שנזכרים, בהתאם או שלא בהתאם לאמור בה. תיתכן אפשרות שבסקירה נפלו שיבושי הגהה, ניסוח, טעויות, אי דיוקים וכו' למרות שהבנק נוקט באמצעים ככל יכולתו למונעם. השימוש באינטרנט חשוף לתקלות וסיכונים הטבועים ברשת האינטרנט ובמערכות ממוחשבות על אף שהבנק נוקט בכל האמצעים הסבירים למניעת תקלות וסיכונים, כאמור. לפיכך לא יישא הבנק באחריות לנזק ו/או הפסד ו/או הוצאה ו/או תוצאה שנגרמה כתוצאה משיבוש ו/או הפסקה בקווי התקשורת ו/או בהעברת הנתונים ככל שאלו נגרמו מתקלות שאינן בשליטת הבנק ושהבנק לא יכול היה למנוע במאמץ סביר.